有色金属行业：新能源金属，洗尽铅华，锂钴龙抬头-20200107-天风证券-14页_1mb

有色金属行业分析：新能源金属锂与钴的市场展望

核心内容概述

本报告分析了2020年新能源金属锂与钴的市场供需格局、价格走势及投资机会，重点指出钴价和锂价在经历长期下跌后，已接近周期底部，未来有望迎来价格回升和需求增长。

钴：洗尽铅华，曙光乍现

主要观点

• 钴价筑底：钴价自2019年8月起已跌至历史底部，2020年供给收缩可能推动钴价上涨。
• 供给收缩：嘉能可关闭Mutanda矿，影响全球钴供应约20%，预计2020年全球钴供应将减少2.5万吨以上。
• 需求增长：5G换机潮与欧洲电动车元年将带动3C领域与动力电池需求增长，2020年钴需求有望重启高增长。
• 供需错配：随着库存消耗和需求启动，2020年或将出现供需缺口，推动钴价上涨。

关键信息

• 2019年全球钴产量预计为11.36万吨，2020年可能降至14.4万吨。
• 2020年全球钴需求预计为15.43万吨，较2019年增长约7%。
• 2020年钴的供需缺口可能达到0.4万吨，与2016年（上一轮牛市起点）缺口水平相当。
• 行业影响：随着供需错配的出现，钴价有望再次启动。

锂：下降周期接近尾声，利润恢复，产品分化

主要观点

• 锂价周期结束：锂价自2015年至今已走完一个经典的基本金属周期，下跌周期接近尾声。
• 资源扩张结束：2017-2019年投产的高成本矿山因锂价下跌而陷入经营困境，过剩产能开始出清。
• 需求增长：新能源汽车和3C端需求将推动锂需求进入快速增长期。
• 加工利润回升：锂精矿价格企稳后，加工企业的高价库存消耗殆尽，毛利有望显著回升。
• 氢氧化锂崛起：随着NCM811电池的普及，氢氧化锂需求将上升，其溢价高于碳酸锂。

关键信息

• 锂精矿产能：2019年澳洲锂精矿产量预计为190万吨，2020年可能进一步收缩。
• 全球需求：2020年全球锂需求预计为36.7万吨，同比增长19.54%。
• 供需改善：2020年全球锂资源过剩9万吨，相比2019年有所改善。
• 主要企业：天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团、威华股份等企业在氢氧化锂领域具备领先优势。

风险提示

• 供给释放超预期：可能对价格形成压力。
• 新能源汽车产销不及预期：影响锂和钴需求。
• 5G换机不及预期：可能延缓3C领域需求增长。

重点标的推荐

行业走势与投资逻辑

• 钴行业：供给收缩、需求恢复，预计2020年钴价将再度上涨。
• 锂行业：下跌周期接近尾声，需求增长将带来供需边际改善，加工利润有望回升，氢氧化锂需求上升。

图表与数据

• 钴价走势：图1、图2、图3分别展示了钴价历史复盘、金属钴价格走势、钴盐价格走势。
• 供给与需求：图16展示了2020年钴或将再次出现短缺；图17显示钴价或将再次启航。
• 锂价走势：图18展示了电池级碳酸锂价格变动；图19显示澳洲锂精矿产量增长放缓。
• 产能与需求预测：表1和表2分别展示了锂行业供需格局与锂龙头产能统计。

结论

2020年新能源金属钴和锂将进入需求恢复与价格回升周期。钴因供给收缩和需求改善，价格有望再度上涨；锂因下跌周期结束和需求增长，行业供需有望改善，加工利润恢复，氢氧化锂需求上升。建议关注华友钴业、寒锐钴业、赣锋锂业、雅化集团和威华股份等标的。