20230507-天风证券-翱捷科技-688220.SH-22年业绩大幅减亏_5G+AI前瞻布局打开未来业绩增长空间_3页_780kb

翱捷科技（688220）季报点评

公司评级

• 投资评级：买入（首次）
• 行业评级：电子/半导体
• 6个月价格目标：未提供目标价

业绩概况

• 2022年：营收214.02亿元 (+1.5%)，净利润亏损25.15亿元 (-57.33% YoY)；毛利率同比大幅提升，受益于芯片定制及IP授权业务增长（定制业务+7902%，IP授权+733%）。
• 2023Q1：营收40.8亿元 (-26.77%)，净利润亏损19.6亿元 (-506.13% YoY)；毛利率同比下降13.45个百分点，主因需求疲软、价格调整及研发费用增加（研发支出29.5亿元，+326.4%）。

业务亮点

1. 技术优势：
   • 全制式蜂窝基带技术国内领先，覆盖2G-5G，部分已量产。
   • 5G物联网芯片量产推进，与多家模组厂商合作。
   • 5G+AI双布局，云侧定制大型AI芯片，端侧启动智能IPC芯片项目。
2. 研发投入：
   • 2022年研发费用100.5亿元，占营收46.94%，全年完成13次芯片流片。
   • 硕士及以上研发人员占比超70%，核心技术团队稳定。
3. 业务增长：
   • 芯片定制收入23亿元 (+7902%)，IP授权收入11亿元 (+7332%)。

事件驱动

• 科创板最大规模回购（50-100亿元，回购价上限88元/股），主要用于员工激励。
• 与移远通信、日海智能等主流厂商合作深化。

投资建议

• 下调2023年净利润预测至-24.8亿元，预测2024/2025年归母净利润为49.9/100亿元。
• 给予“买入”评级，目标价需重新评估。

风险提示

• 技术迭代风险、下游需求不及预期、毛利率下降、研发人才流失。

财务数据（关键指标）

• 2022年毛利率37.13%，净利率-11.75%。
• 2023Q1EPS-0.60元，市盈率10806倍。
• 预测2024/2025年EPS为1.00/2.14元，市盈率逐步收窄至10941/5444倍。