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美国关税政策反复，利好黄金价格上行

核心内容

本周有色金属行业整体表现承压，SW有色金属行业指数下跌2.40%，但2025年以来累计上涨8.11%。市场对美国关税政策的反复反应明显，特朗普政府在关税政策上的反复动作加剧了市场的不确定性，推动黄金价格走强。

主要观点

• 美国关税政策反复：5月28日，美国国际贸易法院裁定暂停特朗普政府加征关税政策部分违法，要求其在10天内取消。但5月29日，联邦巡回上诉法院恢复了特朗普的加征关税措施，并重提对欧盟加征50%关税。此外，特朗普宣布将铝钢进口关税从25%提升至50%。
• 黄金价格受益：美国加征关税政策的不确定性与市场避险情绪升温，预计将推动全球黄金ETF基金资金流入，利好黄金价格的中期上涨。
• 投资建议：建议关注A股金矿龙头公司，包括山东黄金、赤峰黄金、中金黄金、湖南黄金、山金国际。

关键信息

一、有色金属板块行情回顾

• A股主要指数表现：

  • 上证指数：-0.03%（报3347.49点）
  • 沪深300指数：-1.08%（报3840.23点）
  • SW有色金属行业指数：-2.40%（报4668.39点）

• 有色金属二级子行业表现：

  • 工业金属：-2.56%
  • 贵金属：-3.55%
  • 小金属：-0.69%
  • 能源金属：-3.18%
  • 金属新材料：-1.09%

• 行业涨跌幅排名：有色金属板块在A股31个行业中排名第29位。

二、有色金属价格行情回顾

（一）基本金属

• SHFE铜：77,600元/吨，-0.30%

• SHFE铝：20,070元/吨，-0.47%

• SHFE锌：22,225元/吨，-0.34%

• SHFE铅：16,620元/吨，-0.92%

• SHFE镍：121,100元/吨，-1.45%

• SHFE锡：250,300元/吨，-5.44%

• LME铜：9,497美元/吨，-1.18%

• LME铝：2,449美元/吨，-0.61%

• LME锌：2,630美元/吨，-2.67%

• LME铅：1,964美元/吨，-1.36%

• LME镍：15,305美元/吨，-1.85%

• LME锡：30,230美元/吨，-7.89%

（二）贵金属

• SHFE黄金：771.80元/克，-0.42%

• SHFE白银：8,218元/千克，-0.27%

• COMEX黄金：3,313美元/盎司，-1.57%

• COMEX白银：33.08美元/盎司，-1.59%

• 美元指数：99.44，+0.32%

• 美国10年期国债实际收益率：2.07%，下跌13bp

（三）稀有金属与小金属

• 氧化镨钕：43.9万元/吨，+2.33%
• 氧化铽：716.5万元/吨，+0.84%
• 氧化镝：163万元/吨，0.00%
• 烧结钕铁硼N35毛坯：110.5元/公斤，+0.91%
• 电池级碳酸锂：60,000元/吨，-3.23%
• 工业级碳酸锂：59,000元/吨，-3.28%
• 电池级氢氧化锂：65,925元/吨，-2.12%
• 澳洲锂精矿：545美元/吨，-2.68%
• 国内电解钴：22.85万元/吨，-1.30%
• MB电解钴：19.55美元/磅，-1.66%
• 四氧化三钴：19.5万元/吨，-3.23%
• 硫酸钴：4.8万元/吨，0.00%
• 钨精矿：171,500元/吨，+4.26%
• 镁锭：17,700元/吨，-1.39%
• 海绵钛：5.4万元/吨，0.00%
• 钼精矿：3,805元/吨度，+4.39%

三、行业动态

1. 铜行业：

   • 黄铜棒企业开工率降至52.53%，淡季需求疲软。
   • 刚果（金）卡莫阿铜矿因地震部分停工，影响产量。
   • ICSG数据显示，3月份全球精炼铜市场供应过剩1.7万吨。

2. 稀土行业：

   • 2025年钕铁硼产量预计小幅增加，新能源汽车、家电、机器人需求增长。
   • 稀土价格整体或震荡偏强，供应偏紧。

四、投资建议

• 黄金受益：美国加征关税政策反复，市场避险情绪升温，利好黄金价格。
• 关注A股金矿龙头：山东黄金、赤峰黄金、中金黄金、湖南黄金、山金国际。

五、风险提示

1. 国内经济复苏不及预期
2. 美联储降息不及预期
3. 有色金属价格大幅下跌
4. 国内政策不及预期
5. 美国加征关税超出预期