20170716-东兴证券-电力设备与新能源行业2017年下半年投资策略_上游抓弹性中游抓龙头_分化加速引爆新行_40页_3mb

电力设备与新能源行业2017年下半年投资策略总结

核心内容

2017年下半年，电力设备与新能源行业面临补贴退坡、政策调整、市场分化等多重变化，整体呈现结构性行情。行业重点在于新能源汽车、储能、光伏、风电、光热和核电六大领域，其中新能源汽车和储能成为增长最快的板块。

主要观点

新能源汽车

• 销量预期：2025年全球新能源汽车销量预计达1420万辆，动力电池需求超400GWh。
• 国内情况：国内车企如北汽、比亚迪、上汽、吉利等计划2020年销量突破50万辆，整体销量预计突破300万辆。
• 技术路线：三元电池逐步成为主流，能量密度提升明显，预计2017-2020年三元电池需求分别为15GWh、30GWh、48GWh、73GWh。
• 产业链分化：上游钴、锂价格高弹性，中游企业分化加速，推荐天齐锂业、华友钴业；中游推荐国轩高科、亿纬锂能、星源材质等。
• 政策影响：双积分政策接力补贴退坡，推动新能源汽车发展。

储能

• 市场增长：储能市场快速成长，商业模式初步形成，以峰谷价差套利和调频辅助服务为主。
• 技术路线：锂离子电池占主导地位，铅炭电池短期成本优势明显。
• 政策预期：直接支持政策有望出台，调频激励机制逐步完善。
• 推荐标的：科陆电子作为锂电储能系统集成龙头，推荐关注。

光伏

• 装机预测：2017年国内光伏装机预计30GW，其中5.5GW为领跑者计划，光伏扶贫预计10GW。
• 市场结构：分布式光伏崛起，预计2020年占比达45%。
• 海外市场：印度成为最大出口市场，但存在政治风险；日本市场萎缩，预计2017年新增装机8GW。
• 价格趋势：三季度后期价格压力显现，高效产品供应紧张，常规产品阶段性过剩。
• 推荐标的：隆基股份、阳光电源、林洋能源、通威股份、晶盛机电等。

风电

• 装机趋势：国内装机往中东南部转移，标杆上网电价下调，不足以引发抢装潮。
• 弃风限电改善：海上风电开工加速，风机运维市场扩大。
• 推荐标的：金风科技作为风机龙头，推荐关注。

光热

• 项目加速：光热项目建设加快，示范阶段市场千亿规模。
• 政策预期：2018年标杆电价将下调，行业进入加速发展阶段。
• 推荐标的：首航节能作为光热龙头，推荐关注。

核电

• 装机增长：2017年新增6.4GW，建设加速。
• 核心设备：国产化趋势明显，核岛核心设备市场布局开始。
• 推荐标的：应流股份作为核电设备龙头，推荐关注。

关键信息

行业数据

• 新能源汽车销量：2017年预计74.5万辆，2020年目标200.5万辆。
• 动力电池需求：2017年预计37.1GWh，2020年达102.9GWh。
• 光伏装机量：2017年预计30GW，2020年达110GW以上。
• 风电装机量：2016年装机量210GW，2020年目标210GW。
• 光热装机量：2016年5GW，2020年预计达5GW以上。
• 核电装机量：2017年新增6.4GW，2020年预计达30GW。

投资建议

• 新能源汽车：上游关注天齐锂业、华友钴业；中游关注国轩高科、亿纬锂能、星源材质；电驱动系统关注方正电机、汇川技术。
• 储能：关注科陆电子。
• 光伏：推荐隆基股份、阳光电源、林洋能源、通威股份、晶盛机电。
• 风电：推荐金风科技。
• 光热：推荐首航节能。
• 核电：推荐应流股份。

风险提示

• 新能源行业发展不及预期。
• 行业同质化竞争超预期。

重点公司盈利预测与评级（部分）

行业重点分析

新能源汽车

• 销量：全球2025年预计1420万辆，国内2020年目标200万辆。
• 动力电池：三元电池成为主流，2017年动力电池需求37.1GWh，预计2020年达102.9GWh。
• 材料趋势：钴和锂价格高弹性，湿法隔膜需求上升，硅碳负极材料发展潜力大。

储能

• 装机情况：2016年全球电化学储能装机达1769.9MW，中国243MW。
• 商业模式：峰谷价差套利和调频辅助服务是主要盈利模式。
• 技术路线：锂电储能是主流，铅炭电池短期成本优势明显。

光伏

• 装机量：2017年国内预计30GW，2020年达110GW以上。
• 分布式光伏：占比预计2020年达45%，成为主要增长点。
• 海外市场：印度成为最大出口市场，但存在政治风险；日本市场萎缩，预计2017年新增8GW。

风电

• 装机趋势：国内往中东南部转移，2020年目标210GW。
• 政策影响：标杆电价下调，但不足以引发抢装潮；弃风限电改善，海上风电加速。

光热

• 装机情况：2016年装机5GW，2020年预计达5GW以上。
• 政策预期：2018年标杆电价将下调，项目加速建设。

核电

• 装机增长：2017年新增6.4GW，2020年目标30GW。
• 设备国产化：核岛核心设备市场布局开始，推动国产化进程。

图表目录

• 图1：国际车企2025年计划销量（万辆）
• 图2：国内车企2020年计划销量（万辆）
• 图3：中国新能源汽车产量
• 图4：中国新能源汽车销量
• 图5：新能源汽车产业链
• 图6：动力电池需求测算
• 图7：三元电池逐渐占据主流
• 图8：车用动力电池价格走势（元/kwh）
• 图9：钴价格走势（美元/磅）
• 图10：三元前驱体价格（元/吨）
• 图11：磷酸铁锂正极材料价格走势（元/吨）
• 图12：钴酸锂价格走势（元/吨）
• 图13：三元正极材料价格走势（元/吨）
• 图14：电解液及六氟磷酸锂价格走势（元/吨）
• 图15：隔膜价格走势（元/平方米）
• 图16：锂电池正极材料产量
• 图17：国内动力锂电池正极材料需求测算
• 图18：国内锂电池负极材料产量
• 图19：动力锂电池负极材料需求测算
• 图20：国内隔膜出货量测算
• 图21：国内电解液产量
• 图22：动力锂电池电解液需求预测
• 图23：锂电中游投资建议（壁垒从高到低）
• 图24：新能源汽车产业链投资策略
• 图25：全球电化学储能装机情况
• 图26：全球每年电化学储能新增装机情况
• 图27：中国电化学储能装机情况
• 图28：中国每年电化学储能新增装机情况
• 图29：国内光伏装机量高速增长
• 图30：分布式电站占比将在2020年达到高峰
• 图31：出口印度光伏组件数量
• 图32：出口日本光伏组件数量
• 图33：对晶硅料格趋势
• 图34：硅片价格趋势
• 图35：电池片价格趋势
• 图36：组件价格趋势
• 图37：全球风电市场增长情况及未来预计
• 图38：截止2016年中国风电年并网容量发展情况
• 图39：截止2016年中国风电年装机容量发展情况
• 图40：2016与2015年1-5月风电装机情况对比（万千瓦）
• 图41：我国风电月度装机情况
• 图42：我国风电招标情况
• 图43：中国未来风电装机容量预测
• 图44：新增装机容量区域占比
• 图45：我国风电弃风率
• 图46：我国风电平均利用小时数
• 图47：中国光热发电每年新增装机量（MW）
• 图48：”十三五“期间我国光热建设步伐
• 图49：我国光热发电装机规划（GW）
• 图50：2016年部分国家核电占发电量的比例