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下半年财政扩张空间还有多大？总结

核心内容

本报告分析了2017年下半年财政政策的扩张空间，指出财政政策在预算约束下将面临紧缩压力。同时，讨论了金融监管政策、高频经济数据、市场利率、汇率变动以及股市和期货市场等多方面的表现。

主要观点

1. 财政政策空间逼仄：

   • 2017年上半年财政收入同比增长9.8%，而财政支出同比大增15.8%，导致财政赤字显著扩张。
   • 上半年累计财政赤字为9178亿元，比去年同期增加5527亿元。
   • 若仅依赖预算内财政收支，下半年财政赤字需大幅缩减，预计财政政策将进入紧缩阶段。
   • 预算稳定调节基金和结转结余资金预计可补充约8500亿元，但实际可用资金可能低于此规模。

2. 金融监管更为务实：

   • 金融工作会议强调防范系统性金融风险，推动建立长效机制，包括成立国务院金融稳定发展委员会。
   • 坚持稳健货币政策，流动性保持中性，对资本市场冲击有限。
   • 央行通过公开市场操作回笼流动性，短端利率小幅下行。

3. 基建投资面临下行压力：

   • 城投债融资规模大幅缩减，专项建设基金投放规模下降。
   • 地方政府债务控制趋严，基建投资资金来源受限，预计同比增速将明显放缓。

关键信息

1. 高频数据跟踪

• 实体经济：
  • 六大发电集团耗煤量同比涨幅扩大，高炉开工率环比下降。
• 房地产市场：
  • 30个大中城市房地产销售面积同比跌幅收窄，二三线城市跌幅进一步缩小。
• 食品价格：
  • 食品价格指数环比下降，鸡蛋价格回调，结束连续上涨。
• 生产资料价格：
  • 生产资料价格指数涨幅回落，矿产品价格上扬，黑色金属价格上涨。
• 航运价格：
  • 国际运价指数略有回升，但北方集装箱运价指数下跌。
• 银行间市场：
  • 央行回笼流动性，短端利率小幅下行，显示市场流动性趋紧。
• 中长期债券利率：
  • 利率债收益率多数下行，利率曲线趋于陡峭。
  • 信用债利率平稳，信用利差小幅上升。
• 实体经济利率：
  • 理财收益率小幅上涨，民间借贷利率上升，P2P利率下降。
  • 信托收益率下跌，显示融资环境趋紧。
• 汇率：
  • 人民币小幅升值，中美国债利差收窄。
• 股票市场：
  • 上证综指微涨，创业板下跌，投资者意愿相对稳定。
• 期货市场：
  • 国内期货指数多数上涨，国际原油价格上涨。

2. 市场表现数据

• 主要股指：
  • 上证综指微涨，创业板指数下跌，投资者数量稳定。
• 利率变化：
  • 短端利率下行，中长期利率债收益率多数下降，信用利差上升。
• 商品期货：
  • 南华综合指数上涨，部分工业品和农产品价格波动。

结论

2017年下半年财政政策将面临相对偏紧的状况，主要受上半年财政支出透支影响。同时，金融监管加强，市场流动性保持中性，实体经济和房地产市场表现平稳，但基建投资因资金来源受限而面临下行压力。整体经济环境趋于审慎，政策将更加注重风险防控与结构优化。