20181016-申万宏源-债市日评_本周多项数据方向待明朗_长端情绪胶着_5页_529kb

报告摘要

2018年10月15日债市整体呈现震荡格局，市场关注重点转向即将公布的9月通胀、社融及经济数据。央行降准落地，资金面维持宽松，但资金利率进一步下行空间有限。利率债短端收益率小幅下探，长端收益率小幅上行，市场情绪较为胶着。

利率走势：
- 利率债短端受益于资金面宽松，收益率小幅下行。
- 长端收益率小幅上行，市场情绪偏谨慎，主要受通胀及经济数据预期影响。
- 10月债市预计仍将在区间震荡，收益率可能小幅下行，但11月和12月整体调整压力仍存。
- 对于10年期国债收益率，我们继续维持目标位在 $3.7% - 3.8%$ 范围内的判断。
通胀与货币政策：
- 9月CPI仍有小幅上行压力，但四季度通胀中枢预计不会超过 $2.5%$，对货币政策影响有限。
- 油价和猪价上涨是短期因素，后期油价易下难上，PPI基数走高将带动CPI回落。
- 房租和服务业价格同比预计企稳或小幅回落，整体通胀压力可控。
信用债市场：
- 7月以来宽信用政策效果有限，违约情况持续，信用债高等级配置仍是核心策略。
- 8月以来新增17家首次违约主体，民企占比最高，违约风险仍在积聚。
- 预计信用违约压力将在2019年底之前难以根本缓解，建议关注基本面良好但被错杀的高收益债，同时警惕再融资压力较大的主体。

市场动态：
- 周一国债期货小幅下跌，5年期和10年期债主力合约分别下跌 $0.05%$ 和 $0.12%$。
- 现券短端收益率下行，1Y和3Y国债收益率分别下行1.04bp和0.13bp，长端收益率小幅上行。
- 今日产业债和城投债交投活跃，成交收益率低于估值的债券数量较多，主要分布在资本货物、建筑装饰、多元金融等行业。
数据监测：
- 产业债成交收益率低于估值的债券包括：18 江东控股 MTN002、17 焦作投资 MTN001、16 绵投 01、18 运城城投 MTN002、17 兴沪 03、17 驻马店投 PPN002、16 安投 02、18 建投 01。
- 城投债成交收益率低于估值的债券包括：16中车G2、17天图01、17广药02、18亦庄02、18亦庄01、16南山03、18深燃01、18厦港01、17荣盛03、16浙证债、18复星高科MTN001、16峨旅01、16浙证债等。
市场情绪：
- 市场对信用违约情绪呈现“恐慌→阶段性稳定→恐慌→阶段性稳定”的循环模式。
- 建议投资者在市场情绪阶段性稳定时精选基本面良好的高收益债进行配置，避免基本面较差、再融资压力大的债券。

信用风险：
- 信用债违约风险持续存在，尤其关注民企和低等级主体。
- 预计2019年底之前信用违约压力难以缓解，需警惕融资与经营双重压力。
利率风险：
- 利率债走势以稳为主，短端带动作用逐步弱化，长端需关注数据公布后的市场反应。
- 市场整体情绪受数据公布影响较大，建议关注后续数据对债市的影响。

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