铜2022年年度报告：铜价重心逐步下移，踩节奏重于判方向-20211206-铜冠金源期货-20页_2mb

铜价重心逐步下移

核心内容

2022年全球铜市场将面临供应宽松与需求分化并存的局面，铜价运行重心将逐步下移。尽管全球铜矿供应预计增长90万吨左右，但国内精炼铜产能仍将持续攀升，产量预计再创新高，达到1050万吨。与此同时，国内传统下游需求如空调、电缆将受到房地产拖累而疲弱，而新兴需求如光伏、风能及新能源汽车将继续维持高速增长，支撑国内铜需求。整体来看，2022年铜价将在低库存背景下波动加剧，交易策略应注重“踩节奏”而非“判方向”。

主要观点

供应端分析

• 2021年全球铜矿供应：整体增长约2%，但增速低于预期，主要由于疫情导致的产能限制。
• 2022年全球铜矿供应：预计将明显增长，新增项目包括印尼Grasberg、秘鲁Quellaveco、智利QB2等，预计增长约3.8%。
• 国内铜矿产能：2021年国内铜精矿产量同比增长约5.81%，2022年增速预计放缓至4%左右。
• 再生铜进口：2021年再生铜进口量大幅增加，但2022年将面临海外供给瓶颈，预计降至140万吨。

需求端分析

• 国内需求：2022年预计增速为1%，主要受传统行业拖累，但新能源领域需求强劲。
• 海外需求：2022年海外需求预计保持强劲增长，同比增速将超过4%。
• 电网投资：预计“十四五”期间电网总投资将达近3万亿元，推动铜消费增长。
• 汽车行业：传统汽车产销增速放缓，但新能源汽车销量增长显著，带动铜需求。
• 房地产需求：受政策调控影响，地产投资增速预计大幅回落，拖累铜消费。

关键信息

2021年铜价走势

• 伦铜价格运行区间为8000-10000美元/吨，波动幅度39.5%。
• 沪期铜价格运行区间为60000-74000元/吨，波动幅度37.8%。
• 现货升水走势波动较大，年底升水达到2000元/吨以上。

2022年铜价展望

• 铜价运行重心将逐步下移。
• 低库存状态难以立刻转变，铜价波动将加大，短期拉升下跌难以持续。
• 交易上应注重节奏而非方向判断。

风险提示

• 全球经济放缓超预期。
• 新型冠状病毒疫情发展超预期。

图表目录

• 图表1：铜期货价格走势
• 图表2：上海现货铜升贴水走势
• 图表3：发达国家GDP增速
• 图表4：发达国家制造业PMI指数
• 图表5：中国GDP增速
• 图表6：中国PMI指数
• 图表7：2022年全球主要铜矿项目增量跟踪
• 图表8：全球主要铜矿季度同比增速
• 图表9：2021年国内新增铜冶炼项目
• 图表10：2022年国内新增铜冶炼项目
• 图表11：ICSG全球精炼铜供需平衡走势
• 图表12：ICSG全球精炼铜消费变化
• 图表13：中国铜精矿现货TC走势
• 图表14：中国进口铜精矿年度长单TC走势
• 图表15：中国铜材产量及增速变化
• 图表16：中国未锻造铜及铜材进口量及增速变化
• 图表17：中国精炼铜产量变化
• 图表18：中国精炼铜消费量变化
• 图表19：中国精炼铜进口量及增速变化
• 图表20：中国精炼铜出口量及增速变化
• 图表21：中国废铜进口单月变化
• 图表22：中国废铜进口累计变化
• 图表23：三大交易所库存变化情况
• 图表24：SHFE和保税区库存走势
• 图表25：电力投资完成额变化
• 图表26：房地产开发投资增速变化
• 图表27：家用空调产量增速变化
• 图表28：家用空调库存变化
• 图表29：汽车产销量变化
• 图表30：新能源汽车产量及销量变化
• 图表31：全球铜供需平衡表
• 图表32：国内铜供需平衡表

交易策略与市场展望

• 2022年铜价趋势：重心下移，波动加剧。
• 库存状态：全球及国内库存仍处于低位，短期内难以出现明显变化。
• 政策影响：国内政策将更宽松，推动新基建；海外政策则趋向收紧，影响经济增长。

联系方式

• 联系人：徐舟
• 电子邮箱：xu.z@jyqh.com.cn
• 电话：021-68555105

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