20211206-金源期货-铜2022年年度报告_铜价重心逐步下移_踩节奏重于判方向_20页_2mb

铜价重心逐步下移：2022年市场展望总结

核心内容

2022年全球铜市场将面临供应增长与需求分化并存的局面，预计铜价运行重心将逐步下移。由于全球铜矿供应明显增长，而国内精炼铜产能持续攀升，供需紧张程度将大幅缓解。然而，低库存状态仍将持续，导致铜价波动加大，交易上更应关注节奏而非方向。

主要观点

供应方面

• 全球铜矿供应增长：2022年全球铜矿供应预计增长约90万吨，主要得益于多个大型铜矿项目的投产，包括秘鲁Mina Justa、智利QB2、俄罗斯Udokan等。
• 国内铜矿产能增速放缓：2022年国内铜精矿产量预计增长7.1万吨，增速约为4%，较2021年有所放缓，但整体产能仍稳步上升。
• 再生铜进口瓶颈：再生铜进口受到海外政策限制，预计2022年国内再生铜进口将降至140万吨，较2021年增长放缓。

需求方面

• 海外需求稳中有升：2022年海外铜需求预计保持强劲增长，同比增速超过4%。
• 国内需求分化明显：
  • 传统需求疲弱：房地产、空调、电缆等行业受政策和市场影响，需求面临压力。
  • 新兴需求增长：光伏、风能及新能源汽车等产业对铜需求持续增长，支撑国内铜消费。
• 预计2022年国内铜需求增速约1%，整体增长有限。

关键信息

2021年行情回顾

• 铜价整体上涨，主要分为两个阶段：
  • 第一阶段（1-5月）：铜价快速上涨，最高触及78390元/吨。
  • 第二阶段（5-11月）：铜价震荡回落，最终收于69470元/吨，全年涨幅约20.2%。
• 库存持续去化：国内外铜库存降至五年多以来低位，支撑现货升水。
• 库存波动加剧：低库存环境下，铜价波动加大，交易需关注节奏。

铜矿供应分析

• 2021年海外铜矿供应先降后增：一季度受疫情影响供应下降，二季度开始逐步恢复，全年增长约2%。
• 2022年海外铜矿供应明显增长：预计增长3.8%，全球铜矿产量将达2138万吨。
• 国内铜矿产能扩张：2022年国内新增66万吨粗炼产能和88万吨精炼产能，产能增速加快。

精铜供应分析

• 国内精炼铜产量增长：2021年国内精炼铜产量达994万吨，同比增长6.91%。
• 2022年精炼铜产量再创新高：预计达1050万吨，同比增长5%。
• 冶炼厂利润支撑产量：加工费维持高位，冶炼厂生产积极性较高。

精铜需求分析

• 电网投资推动铜消费：2022年电网投资将达2.9万亿元，带动铜需求增长。
• 房地产需求下滑：预计2022年房地产投资增长降至-8%，竣工面积也将出现回落。
• 空调产销小幅回落：受房地产拖累，预计2022年空调销量小幅下滑。
• 汽车行业回暖：汽车产销增长，新能源汽车表现尤为亮眼，预计2022年新能源汽车用铜需求将超30万吨。

风险提示

• 全球经济放缓超预期：海外经济增速回落可能影响铜需求。
• 新冠疫情发展超预期：疫情反复可能对全球供应链和需求产生不利影响。

总结

2022年全球铜市场将呈现供应宽松、需求分化的特点。国内精炼铜产量有望再创新高，但传统下游需求疲软，而新能源等新兴行业将继续支撑铜消费。整体来看，铜价将逐步下移，但低库存状态下波动加剧，交易需关注节奏。同时，全球经济和疫情发展仍是影响铜市场的关键风险因素。