汽车行业中期策略_出口破局与算电重估共振_49页_2mb

出口破局与算电重估共振总结

核心内容

本报告分析了2026年上半年中国汽车行业走势，指出在政策退坡背景下，行业整体估值回调，但AIDC（人工智能数据中心）与电动出口成为资金关注的主线。板块机会重心从总量弹性转向结构分化，推荐关注具备出口占比较高、布局领先的比亚迪、吉利等整车企业，以及AIDC链条中技术领先、订单可见度高的企业如银轮股份。

主要观点

1. 乘用车：自主出海接棒投资主线，看好盈利释放

• 2026年H2，内需或延续弱复苏，但闪充与智驾技术将构筑结构性增量。
• 比亚迪与吉利在高端化与海外布局上表现突出，海外单车盈利约为国内的3-6倍，利润弹性显著。
• 中国车企出口增长斜率变陡，上调全年出口销量预期至790万辆，推荐具备技术优势和海外布局的比亚迪、吉利。

2. 智能驾驶：L2智驾平权深化，L4商业化兑现破冰

• L2智驾渗透率提升，从差异化卖点迈向标配门槛。
• L4商用车商业化进程加快，矿卡、干线物流等场景成为重点。
• Robotaxi进入规模验证阶段，关注具备盈利韧性的个股及平台型Tier1企业。

3. AIDC发电：卡位Time to Power窗口期，发电设备企业迎估值重塑

• 海外AIDC核心约束转向电力接入速度与可调度容量。
• 2026年北美电力投资期将超越AI景气周期，预计AIDC用电总量持续增长。
• 重点推荐柴油备电、燃气主电、SOFC等细分领域，关注具备技术储备与海外渠道的企业。

4. AIDC液冷：汽零公司抢滩千亿液冷赛道

• 液冷成为AIDC必须配置，市场规模预计2026年达1076亿元。
• 冷板、CDU、快接头等环节与汽车热管理高度同源，建议关注具备技术同源能力的汽零公司。

关键信息

1. 行业表现

• 2026年6月25日，SW汽车指数下跌16.1%，跑输上证综指19.9pct，位列申万一级行业第25位。
• AIDC相关标的如潍柴动力、银轮股份表现亮眼，实现估值重塑。

2. 乘用车市场

• 4M26乘用车零售销量567.10万辆，同比-19.3%；批发销量806万辆，同比-6.7%。
• 新能源车表现优于燃油车，4M26新能源销量399.81万辆，同比-1.2%；新能源份额提升至50.42%。
• 中高端车型销量表现亮眼，20万元以上价格带占比达31.9%，其中40万元以上价格带占比提升至5.2%。

3. 新能源出口

• 4M26中国新能源车出口138.4万辆，同比增长1.2倍，占出口总量43%。
• 比亚迪、奇瑞、零跑等头部企业出口表现突出，比亚迪欧洲、拉美、亚洲出口分别增长146%、105%、58%。
• 高油价推动海外电动化提速，预计至2030年海外电车渗透率将达30%-50%。

4. 智能驾驶技术进展

• L2智驾渗透率升至70.99%，L2++及以上渗透率达36.71%。
• 比亚迪城市NOA价格下探至海鸥级，使用率由21%升至93%。
• Robotaxi进入规模验证阶段，部分城市实现UE转正，但整体仍处于亏损状态。

5. AIDC产业链布局

• AIDC供电产品包括柴油备电、燃气主电、SOFC，分别对应不同发展阶段。
• 柴发备电解决应急供电需求，燃气主电扩展至自备主电，SOFC作为中长期低碳主电源，关键在电堆产业化与客户验证。

6. 出海与本地化布局

• 比亚迪、吉利、奇瑞等企业加速海外布局，包括本地化生产基地与产品适配。
• 比亚迪在巴西、印尼、匈牙利建立生产基地，实现多区域覆盖。
• 吉利依托多品牌矩阵，深耕欧洲与东南亚市场，提升品牌认知。

重点推荐标的

风险提示

• 整车竞争加剧超预期
• 智驾/机器人等技术进度不及预期
• 贸易政策变化风险
• 假设及测算与实际情况存在差异