深度报告-20240930-天风证券-汽车行业深度研究_三重成长共振_新周期开启_28页_1mb

汽车行业研究报告总结

一、行业评级：强于大市

报告维持行业评级至2024年9月30日，重点指出当前汽车行业处于库存周期与朱格拉周期共振上行的阶段，预计2024年第四季度板块将进入估值修复行情。

二、库存与景气度周期研判

1. 投资时钟理论
   以年化销量增速为核心指标，定义汽车周期为“春夏秋冬”四阶段：

   • 春季（复苏期）：年化销量增速边际改善，需关注估值修复机会；
   • 夏季（过热期）：需求上升但估值已高，需防范滞涨风险；
   • 秋季（滞胀期）：供需失衡，警惕竞争格局恶化；
   • 冬季（衰退期）：需求趋势下行，侧重风险防范。
     当前时钟指向复苏期，叠加政策利好，板块中期向好趋势确立。

2. 景气度核心指标
   景气度由周期趋势项、周期边际项、成长性（电动化/智能化渗透率）三部分加权构成。2024年1-7月，新能源渗透率突破40%，电动化成本快速下行，推动后半场区间重构。

三、三大投资主线

1. 总量稳增，出口制造看点

   • 预计2024年中国汽车出口量达550万辆，头部车企（比亚迪、长安等）出口增速超六成；
   • 出口结构向智能电动转型，与自主品牌市占率提升形成协同。

2. 自主供应链崛起

   • 自主品牌份额从2020年38%升至2023年56%，推动供应链整合与并购机会；
   • 电动化下半场成本优势扩大，生态开放模式优势显现。

3. 智能化渗透提速

   • 城市NOA加速部署，20W内高阶智驾渗透率有望突破；
   • 科技巨头入局推动智能驾驶软硬件生态重构，伯特利、德赛西威等核心标的被重点推荐。

四、重点推荐标的

1. 整车：长安汽车、比亚迪、长城汽车；
2. 智能化：伯特利、德赛西威、科博达、华阳集团、经纬恒润；
3. 零部件出海：新泉股份、拓普集团、继峰股份；
4. 华为产业链：瑞鹄模具、星宇股份。

五、风险提示

1. 新能源发展不及预期；
2. 行业竞争格局恶化；
3. 智能驾驶技术商用落地不达预期；
4. 终端消费动能减弱。

摘要
2024年汽车行业处于库存周期底部回升与电动化下半场开启的关键节点，出海、自主供应链、智能化技术是核心主线。板块估值修复行情与订单政策叠加，短期虽或震荡，但中长期增长动能稳固。建议关注估值修复与智能化渗透双主线布局机会。