中国建筑行业展望：2022年2月-20220211-中诚信国际-15页_1mb

建筑行业2022年展望总结

核心内容

2022年建筑行业整体保持温和增长态势，但面临一定的信用风险和行业分化。行业基本面受宏观经济政策、固定资产投资及房地产调控等多重因素影响，同时，建筑企业在产业链中处于弱势地位，垫资模式和下游资金压力加剧了现金流管理难度。随着双碳政策推进及新型基建发展，行业竞争格局和企业信用水平正在发生结构性变化。

主要观点

• 行业整体发展
  2021年以来，建筑业总产值保持韧性，2022年新签合同额和收入规模仍将增长，但增速有所放缓。
  房地产开发投资增长压力较大，但制造业调整、新型城镇化建设及医疗等基础设施补短板对房建业务形成一定支撑。
  基建投资增速较缓，但新能源、交通水利等“两新一重”领域将带来结构性机会。

• 行业竞争格局
  大型建筑企业（如八大央企）加速扩张，弱资质企业加速出清，行业集中度持续提升。
  央企在融资、技术、资源整合等方面具有明显优势，地方国企在区域市场占据主导地位，大型民企具备灵活性和成本控制能力。
  地方政府隐性债务监管趋严，城投公司转型背景下，ABO等投融资模式或将迎来新机遇。

• 行业信用分化
  建筑行业信用水平进一步分化，国企整体抗风险能力较强，民企则因业务单一、对大客户依赖度高、外部支持有限，面临更大偿债压力。
  2021年前三季度，建筑行业出现9家债券违约企业，其中7家为民企，显示民企信用风险较高。
  部分民营建筑企业因房企流动性风险传导，出现工程款回收困难、大幅计提减值、银行授信被压缩等问题。

• 财务表现
  建筑企业毛利率偏低，但受收入增长和低基数影响，利润总额有所提升。
  营运效率方面，营业周期和长期资产周转天数有所延长，影响企业现金流管理。
  资本结构方面，行业资产负债率整体偏高，其中地方国企资产负债率最高，部分企业甚至高达90%。
  建筑企业融资渠道拓宽，基础设施公募REITs的推出为行业提供新的资金来源。

关键信息

行业基本面

• 2021年前三季度建筑业总产值16.79万亿元，同比增长13.94%。
• 新签合同额21.94万亿元，同比增长7.81%。
• 建筑业总产值年复合增长率达6.34%，其中房屋建筑6.90%，土木工程8.20%。

行业财务表现

• 2021年前三季度样本建筑企业毛利率均值为9.67%，净利率为2.96%。
• 营业周期均值约230天，长期资产周转天数增加。
• 资产负债率均值73.41%，总资本化比率49.46%。
• 货币资金/短期债务指标显示，民企面临更大短期偿债压力。

行业风险与机遇

• 垫资模式常态化，下游房地产企业流动性风险释放和地方政府资金压力加大，加剧了工程回款风险。
• 新能源、交通水利、城市更新等“两新一重”领域将带来结构性增长机会。
• 基础设施公募REITs的推出为建筑企业拓宽融资渠道，实现投资-建设-运营-退出的良性循环。

信用评级展望

• 中诚信国际认为，未来12~18个月建筑行业总体信用质量较上一年“稳定”状态有所弱化，但高于“负面”状态，属于“稳定弱化”状态。
• 建筑行业集中度提升，龙头建筑企业更具竞争优势，而弱资质企业面临加速出清风险。

行业趋势与建议

• 关注民企信用风险：特别是与房企深度绑定的民营建筑企业，需警惕流动性紧张、盈利能力下降及偿债风险。
• 关注行业转型方向：双碳政策推动绿色建筑发展，具备新能源工程优势的企业有望在竞争中占据有利地位。
• 关注REITs对行业的影响：基础设施公募REITs的推出为建筑企业提供了新的融资和资产盘活渠道。
• 关注城投转型与ABO模式：城投公司转型背景下，投融资模式创新或将推动行业进一步发展。

附表摘要

• 附表一：选取的78家样本企业涵盖央企、地方国企和民企，其中民企占比约24%。
• 附表二：行业展望定义中，“稳定弱化”为当前建筑行业展望状态，表明行业信用质量有所下降但风险可控。