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建筑行业展望总结（2022年2月）

核心内容概述

2022年建筑行业整体保持温和增长，但行业信用水平分化加剧。在经济稳增长政策和基础设施投资拉动下，建筑业总产值和新签合同额仍具备一定增长动力。然而，房地产企业流动性风险释放及地方政府资金压力加大，使建筑企业面临工程回款风险上升、账期延长、现金流平衡压力加大等挑战。此外，双碳政策推动绿色转型，新能源工程建设成为竞争新高地；基础设施公募REITs的推出拓宽了融资渠道，ABO等投融资模式或将迎来新机遇。

主要观点

• 行业增长态势：2021年以来，建筑业总产值保持韧性，新签合同额整体增长，预计2022年仍将维持增长。
• 行业分化加剧：大型建筑企业加速扩张，弱资质企业加速出清，行业集中度提升，信用水平分化明显。
• 绿色转型趋势：双碳目标推动建筑企业向绿色化、低碳化转型，新能源工程领域具备竞争优势。
• 融资渠道拓展：基础设施公募REITs为建筑企业提供了新的融资方式，有助于缓解资金压力。
• 现金流压力上升：垫资模式普遍，房地产和地方政府资金压力导致账期延长，应收账款回收难度增加。
• 民企风险突出：民企抗风险能力较弱，易受房地产流动性风险和地方政府资金压力影响，需重点关注其偿债能力。

关键信息

行业基本面

• 2021年前三季度建筑业总产值为16.79万亿元，同比增长13.94%。
• 新签合同额21.94万亿元，同比增长7.81%。
• 房屋建筑业占比下降，土木工程建筑业占比上升，产业结构持续调整。
• 基建投资增速放缓，受政策和经济环境影响，未来预计温和增长。

建筑企业竞争格局

• 建筑行业分为八大央企、地方国企、大型民企及其他中小公司。
• 央企新签合同额和营收占比逐年上升，2020年分别达36.68%和20.12%。
• 地方国企在区域市场占据优势，部分实现跨区域扩张。
• 民企因业务单一、对大客户依赖度高，面临更大竞争压力。

行业财务表现

• 样本建筑企业（78家）2021年前三季度营业总收入合计同比增加21.71%。
• 毛利率均值为9.67%，净利率为2.96%，盈利水平受应收账款回收风险影响。
• 资产负债率整体较高，2020年末样本企业平均为73.41%。
• 民企货币资金/短期债务均值小于1倍，短期偿债压力较大。
• 2021年11月末建筑行业已发生9家债券违约，其中7家为民企。

融资与偿债情况

• 建筑企业存续债券余额达7,485.58亿元，其中央企占比最高。
• 债券到期分布中，央企1年内到期金额占比20.27%，地方国企和民企较低。
• 建筑企业普遍采用垫资和投融资模式，现金流压力显著增加。

行业趋势与挑战

• 政策影响：经济修复政策、双碳目标、REITs推出等推动行业向高质量发展转型。
• 风险因素：房地产流动性风险、地方政府债务压力、民企融资渠道受限等。
• 机遇方向：新能源工程、绿色建筑、基础设施REITs、ABO等新模式将带来新的增长点。

行业展望结论

中诚信国际认为，未来12~18个月建筑行业总体信用质量较上一年“稳定”状态有所弱化，但仍高于“负面”状态，行业展望为“稳定弱化”。

附表说明

• 附表一：选取了78家发债建筑企业作为样本，涵盖央企、地方国企和民企。
• 附表二：列出了行业展望的定义，包括正面、稳定、负面、正面减缓、稳定提升、稳定弱化、负面改善等。

联络信息

• 作者：张馨予、杜佩珊、马涵（企业评级部）
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