20260211-中诚信国际-中国建筑行业展望_2026年2月_20页_1mb

中国建筑行业展望总结

核心内容

中国建筑行业在2026年预计将继续延续负增长态势，主要受到房地产行业低迷、基建投资增速放缓及制造业投资波动的影响。行业主体表现进一步分化，建筑央企、地方国企与民企的发展路径和经营压力各不相同。海外市场成为建筑企业重要的增长抓手，但存在诸多不确定性。

主要观点

• 行业整体趋势：2026年建筑业总产值或将延续负增长，行业集中度向头部企业聚集。
• 房地产影响：房地产行业景气度仍处于底部周期，对建筑业需求形成阻力。
• 基建投资：基建投资结构和区域分化持续，铁路投资稳健增长，水利投资增速放缓但规模仍大。
• 化债政策：化债政策有助于缓解业主资金状况，但无法彻底解决建筑企业的资金困境。
• 海外市场：海外业务成为建筑企业对冲国内压力的重要手段，但面临审批、合规及地缘政治等挑战。
• 财务表现：建筑企业盈利及经营获现持续承压，两金规模持续增长，财务杠杆保持高位。
• 债券市场：建筑企业债券发行利差整体收窄，但地方国企信用利差高于央企。

关键信息

一、行业基本面

• 固定资产投资影响：建筑行业与房地产、基础设施、制造业投资密切相关。
• 房地产市场：2025年房地产新开工面积同比降幅约为20.4%，对建筑业需求贡献持续下降。
• 制造业投资：制造业投资增速大幅回落至0.6%，对建筑企业影响有限。
• 基建投资：
  • 公路投资同比下降6.0%，但西部地区增速显著高于东部。
  • 铁路投资同比增长6.0%，中西部地区占比达58%。
  • 水利投资虽增速放缓，但规模仍居历史高位，重点支持防洪工程和重大水网建设。

二、行业竞争格局

• 央企表现：八大央企在资源协调和融资方面具备优势，但2024年新签合同额首次出现负增长，2025年前三季度边际改善。
• 地方国企：受区域财政状况影响，地方国企经营压力分化，东部省份压力较小，中西部省份压力较大。
• 民企困境：民企面临资金压力、议价能力弱及业务结构转型滞后的问题，市场份额持续下降。

三、行业财务表现

• 收入与利润：2024年及2025年前三季度，样本企业营业总收入和净利润均出现下滑。
• 毛利率与费用率：样本企业平均毛利率小幅下降，期间费用率保持稳定。
• 减值计提：2024年样本企业计提减值占利润比重约27%，民企减值计提比例更高。
• 两金规模：两金合计占总资产比重超41%，且增速高于总收入增速。
• 资产负债率：建筑企业资产负债率保持高位，部分企业超过80%。
• 债务结构：银行借款仍为主要融资渠道，应付债券规模持续增加。

四、债券市场表现

• 新发债规模：2024年建筑企业新发债规模合计6,279.61亿元，2025年1~11月新发债规模达7,021.90亿元。
• 债券类型与期限：超短期融资券发行占比高，中长期债券发行规模下降。
• 信用利差：建筑央企信用利差低于地方国企，且整体低于产业债及省级城投债。
• 存续债券：存续债券以高等级为主，到期期限集中在2年内，偿债压力相对可控。

结论

中诚信国际认为，2026年建筑行业总体信用质量将维持稳定弱化。行业基本面承压，企业财务表现弱化，市场竞争加剧，但海外市场有望成为新的增长点。建筑企业需关注资金压力、项目回款及政策变化带来的影响，未来需更加注重经营效率和风险控制。

附表概览

• 附表一：选取了70家发债建筑企业作为样本，包括15家央企、40家地方国企和15家民企。
• 附表二：部分样本企业的财务数据，包括营业总收入、总债务、两金合计、净现金流等。
• 附表三：行业展望结论定义，明确了不同信用状态的判断标准。