中诚信-中国建筑行业展望（2022年2月）-15页_1mb

中国建筑行业2022年展望总结

核心内容

2022年，中国建筑行业在宏观经济政策支持下，整体保持温和增长，但行业内部分化加剧，大型建筑企业优势凸显，弱资质企业加速出清。房地产调控政策及地方政府债务压力对行业回款能力构成挑战，同时“双碳”政策推动绿色转型，新能源建设成为新增长点。

主要观点

行业发展态势

• 建筑业总产值保持韧性：2021年以来，建筑业总产值保持一定增长，主要得益于经济修复政策和基建投资的拉动作用。
• 新签合同额和收入规模增长：预计2022年建筑企业新签合同额和收入规模仍将增长，但增速有所放缓。
• 行业集中度提升：大型建筑企业（如八大央企）加速扩张，地方国企和民营企业面临更大竞争压力，行业马太效应显著。
• 绿色转型趋势明显：在“双碳”政策背景下，绿色建筑和新能源工程建设成为行业发展的重点方向，具备相关优势的企业将更具竞争力。

行业财务表现

• 盈利水平整体稳定但承压：建筑行业毛利率偏低，2020年均值为10.45%，2021年前三季度均值降至9.67%。
• 期间费用对利润影响显著：期间费用约占毛利率的50%左右，财务费用和管理费用（含研发）为主要构成，成本控制和融资压力对盈利形成挑战。
• 应收账款和回款风险上升：垫资模式普遍，工程回款周期延长，部分建筑企业因业主流动性风险面临坏账计提和盈利能力下滑。
• 资本结构呈现分化：建筑企业资产负债率整体偏高，地方国企杠杆率高于民企，民企面临更大的短期偿债压力，部分已出现信用风险事件。

融资与投资环境

• 基础设施REITs拓宽融资渠道：公募REITs的推出为建筑企业提供新的融资方式，有助于缓解债务压力并提升资金流动性。
• 投融资模式创新：ABO等新模式可能在城投转型背景下迎来发展机遇，但传统PPP项目数量减少，需关注模式创新与风险控制。
• 债务压力与流动性风险：2021年9月末样本建筑企业总债务规模突破3.6万亿元，民企债务风险尤为突出，部分已发生债券违约。

关键信息

• 行业集中度持续提升：八大央企在新签合同额和营收占比逐年上升，2020年分别达36.68%和20.12%。
• 垫资模式常态化：建筑企业普遍采用垫资模式，导致现金流压力上升，尤其在房地产和地方政府资金紧张背景下。
• 房企流动性风险传导：房企资金链紧张对建筑企业工程回款构成影响，部分民企因依赖大客户而面临更大风险。
• 政策导向影响行业结构：积极财政政策和“适度超前”基建投资为行业带来一定支持，但土地财政削弱和隐性债务监管限制了增长空间。
• 行业信用分化加剧：国企整体抗风险能力较强，而民企因融资渠道有限、业务单一等因素，信用风险上升，需重点关注其偿债能力和盈利能力变化。

附表简要说明

• 附表一：列出样本建筑企业名单，涵盖央企、地方国企和民企，用于财务分析。
• 附表二：展示行业展望的定义及不同信用状态的判断标准，为评估行业信用质量提供依据。

结论

建筑行业在政策支持下仍保持增长，但整体信用质量有所弱化。大型企业凭借资源和资金优势占据主导地位，而弱资质企业面临出清压力。房企流动性风险和地方政府资金紧张进一步加剧行业回款风险，民企需警惕偿债压力。绿色转型和新能源建设成为行业新增长点，同时REITs等金融工具为行业融资提供新路径。未来建筑行业将呈现更明显的分化趋势，需关注企业信用变化及风险控制能力。