20220619-创元期货-PTA周报_最好阶段已过_价格重心继续下移_19页_2mb

PTA周报总结

核心内容

本报告分析了PTA（精对苯二甲酸）及其上游原料PX（对二甲苯）在2022年6月的市场表现与基本面情况，指出当前PTA产业链整体处于价格重心下移的趋势，且最佳阶段已过。

主要观点

• PX市场：PX在产业链中仍保持偏强格局，但前期过度上涨后价格快速回调。三季度基本面有一定支撑，但随着估值提升和产量回升，流量改善趋于减弱。
• PTA市场：PTA需求提升有限，而产量有增加预期，整体最好阶段趋于结束。产业链各环节表现不佳，终端订单一般，聚酯环节成品库存偏高，限制开工率提升空间。
• 估值与价格：PTA和PX估值整体修复明显，随着原油价格高位回落，整体估值偏高，价格重心预计继续下移。
• 库存情况：尽管PX和PTA仍处于去库阶段，但库存绝对量偏高，下游聚酯和织造环节库存压力较大，整体产业链库存不低。

关键信息

2.1 供需平衡表

• PX供需：2022年5月PX供需敞口为-16.62，显示需求略高于供应。
• PTA供需：2022年5月PTA供需敞口为1.67，表明供应略高于需求。

2.2 供应分析

• PX供应：亚洲和中国PX开工率回升明显，中国开工率已回升至85%高位水平，亚洲趋于正常开工。
• PTA供应：本周逸盛海南重启，抵消部分检修影响，周产量明显回升，预计7月产量将进一步增加。

2.3 需求分析

• 聚酯环节：终端需求不佳，聚酯开工率低位缓慢提升，成品库存偏高，限制开工率提升空间。
• 织造环节：订单增长有限，开机率维持低位。
• 终端环节：5月出口超预期，但受美国零售库存高位和越南成衣产量高增影响，未来出口需保持谨慎。终端需求偏弱，处于淡季状态。

2.4 库存分析

• PX库存：PX社会库存偏高，去库阶段已过。
• PTA库存：PTA社会库存偏高，去库阶段已过。
• 聚酯库存：聚酯成品库存偏高，坯布库存中性偏高。
• 下游产品库存：POY、DTY、FDY、短纤库存天数偏高，显示市场去库压力较大。

2.5 估值分析

• PX/布伦特：PX与布伦特原油价差显示估值修复明显。
• PTA/布伦特：PTA与布伦特原油价差同样显示估值修复。
• 石脑油/布伦特：石脑油与布伦特原油价差也显示出一定的估值调整。

2.6 价格价差

• PTA基差：PTA现货与期货价差显示市场调整迹象。
• PTA现货-MEG现货：价差反映市场供需关系。
• PTA现货-短纤现货：价差显示产业链内部的利润分布。

总结

综上所述，PTA产业链整体进入调整阶段，价格重心继续下移。PX虽仍偏强，但前期上涨后价格回调，基本面支撑有限。PTA产量有望回升，但需求增长受限，导致整体去库格局减弱。下游聚酯和织造环节库存压力较大，开机率维持低位，终端需求疲软。随着原油价格高位回落，产业链估值偏高，价格进一步下移的可能性较大。

创元研究团队介绍

• 高赵：创元期货研究院聚烯烃研究员，专注于PE、PP等化工品分析，善于把握行情演绎逻辑。
• 常城：创元期货研究院橡胶研究员，致力于橡胶品种产业链上下游分析及胶种价差研究。
• 其他团队成员：涵盖宏观金融、黑色金属、农产品、能源化工等多个领域，具备丰富的研究和交易经验。

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