20150906-中泰证券-食品饮料行业周报（第36周）_板块防御价值凸显_三条投资主线精选优质个股_23页_950kb

食品饮料行业周报总结（第36周）

核心观点

• 防御价值凸显：在市场震荡中，食品饮料板块表现出良好的防御性，尤其是前期涨幅较小、业绩确定性高、估值合理的个股。
• 三条投资主线：
  1. 价值为先：以茅台（14xPE）、伊利（20xPE）、双汇（13xPE）为代表的蓝筹股估值接近历史底部，具备防御优势。
  2. 业绩为王：持续关注业绩稳定的板块和个股，推荐高端白酒和葡萄酒，以及业绩回升确定的统一企业中国和调味品龙头海天味业。
  3. 国企改革催化：建议关注国企改革带来的机会，推荐上海梅林、五粮液、泸州老窖、恒顺醋业、老白干、山西汾酒等。

中报总结

• 整体平淡但有亮点：食品饮料板块73家上市公司全部披露中报，2015年上半年整体业绩表现较为平淡，但各板块分化明显。
• 白酒与葡萄酒复苏：
  • 白酒行业收入同比增长5.0%，净利润增长3.6%，销量增速超过5%，行业底部确认。
  • 葡萄酒行业收入同比增长25.42%，净利润增长22.76%，进口酒性价比提升，行业有望加速恢复。
• 其他板块疲态初现：
  • 调味品与乳制品增速放缓，尤其是乳制品同比增速大幅下滑。
  • 啤酒与肉制品仍维持负增长，黄酒与软饮料缺乏亮眼表现。

西王食品

• 业绩增长确定：西王食品上半年收入增长32.41%，净利润增长47.93%，为食品饮料行业中为数不多的高增长企业。
• 小包装油销量增长靓丽：小包装食用油销量同比增长60%，但因油脂价格低迷和促销，平均售价下降。
• 未来增长可期：公司营销、渠道、新品全面发力，预计全年净利润增长40%以上，目标价21.6元，对应2016年增发摊薄后30倍PE，维持“买入”评级。

市场回顾

• 板块表现：本周食品饮料板块下跌3.34%，跑输上证综指4.04个百分点。
• 子行业表现：
  • 白酒和肉制品跌幅较小，分别为0.94%和1.71%。
  • 其他酒类、葡萄酒、调味发酵品等表现不一。
• 个股表现：
  • 双汇发展、洋河股份涨幅居前。
  • 得利斯、皇氏集团跌幅较大。

9月投资组合

• 组合构成：西王食品、张裕A、贵州茅台。
• 组合表现：
  • 西王食品：-23.9%
  • 张裕A：4.5%
  • 贵州茅台：1.0%
• 组合收益率：-6.3%，主要受西王食品跌幅影响。

重点公司盈利预测表

风险提示

• 西王食品：油脂价格低迷、新品推广不达预期。
• 光明乳业：产品质量问题、行业竞争加剧、新品推广不达预期。
• 青岛啤酒：行业陷入恶性竞争、政策压力进一步凸显。
• 白酒行业：行业陷入恶性竞争、政策压力进一步凸显。

下周重要事件

• 9月11-12日：齐鲁证券食品饮料、农业团队秋季策略会议，地点：苏州。