20150202-兴业证券-食品饮料_2月月报-行情演绎节奏完全符合判断_年报压力大继续看好创新与食品蓝筹两条主线_18页_1mb

兴业证券食品饮料行业研究报告总结

核心内容概览

本报告为兴业证券对2015年2月食品饮料行业的分析，重点分析了行业整体表现、重点公司动态、市场趋势以及投资建议。报告指出，尽管行业整体面临一定的业绩压力，但部分企业仍展现出较强的市场表现与增长潜力，值得重点关注。

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主要观点

1. 行情回顾

• 1月食品饮料指数下降 0.65%，跑赢沪深300指数 2.16pct，但排名靠后。
• 食品饮料板块中，小市值板块表现优于权重板块，如食品综合（+8.5%）、调味发酵品（+7.8%）等。
• 白酒板块表现较弱，1月指数下降 3.5%，整体调整压力较大。

2. 行业估值

• 食品饮料板块市盈率（TTM）为 22.36倍，相对沪深300市盈率（TTM）1.8倍。
• 基金对食品饮料板块的持仓比例降至 1.9%，显示机构对行业配置意愿较低，但部分蓝筹股仍具备避风港效应。

3. 重点公司表现

• 百润股份在1月表现最佳，上涨 24.5%，主要受益于广告植入带动销量增长。
• 双汇发展、光明乳业、贝因美、顺鑫农业在1月组合中表现优异，平均收益 7.5%，跑赢行业 8.2pct，跑赢大盘 10.3pct。
• 伊利股份、贵州茅台、顺鑫农业、中炬高新、南方食品等被列为长期推荐标的，具有较好的盈利前景。

4. 业绩与盈利预测

• 白酒行业1-12月收入累计同比增长 5.7%，但利润总额持续下跌，跌幅缩窄至 12.6%。
• 葡萄酒行业触底回升，收入增长 3.9%，利润总额增长 0.16%。
• 啤酒行业收入增速低位平稳，但毛利率下降至 26.3%。
• 乳制品行业收入增长 18.1%，利润总额增长 25.63%，但增速有所回落。
• 肉制品行业利润增速首次为负，但预计15年猪价上涨可能带来一定压力。
• 调味发酵品行业利润增速降至历史低点，但仍有改善空间。

5. 重点公司分析

• 百润股份：因广告植入“何以笙箫默”带动销量增长，预计15年终端市场RSP可超30亿元，维持“增持”评级。
• 涪陵榨菜：因新品推广和费用计提导致业绩下调，但未来有较大增长潜力，维持“增持”评级。
• 克明面业：因放量战略和激励费用影响Q4利润，但长期看好其发展，维持“中性”评级。
• 黑牛食品：因新品推广，Q4利润有所下滑，但市场前景良好，维持“增持”评级。

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关键信息总结

行业整体趋势

• 1月食品饮料板块整体表现优于大盘，但排名靠后。
• 年报压力凸显，但部分食品蓝筹股具备避风港效应。
• 预调酒作为唯一高速成长子行业，前景良好。

重点公司动态

• 百润股份：广告植入效果显著，销量增长明显，预计15年终端市场RSP可超30亿元。
• 双汇发展：新品初现，有望开辟新的市场空间。
• 茅台、五粮液：高端白酒企业需控量保价以应对市场压力。
• 三元股份：婴幼儿奶粉业务增长显著，拟进行海外并购。
• 现代牧业：预计奶价即将触底回升，正在制定未来5年规划。

重点数据

• 21日生鲜乳价格：3.52元/公斤，环比下跌 1.68%。
• 23日国产婴幼儿奶粉价格：164.63元/公斤，环比上涨 0.15%。
• 14年白酒收入：累计同比增长 5.7%，利润总额持续下滑。
• 14年调味发酵品利润总额：累计同比增长 12.23%，增幅降至历史低点。

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投资建议

• 行业评级：维持“推荐”评级。
• 重点推荐组合：双汇发展、顺鑫农业、中炬高新、南方食品、伊利股份、光明乳业、贝因美、安琪酵母、百润股份。
• 1月组合表现：平均收益 7.5%，跑赢行业 8.2pct，跑赢大盘 10.3pct。
• 2月继续看好：双汇发展、光明乳业、贝因美、顺鑫农业。

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风险提示

• 食品安全风险：对消费者健康有较大影响。
• 行业竞争加剧：可能导致毛利率下降。
• 政策调整风险：如酒类流通政策变化可能影响企业业绩。
• 销量增速低于预期：影响企业盈利预期。
• 重组不确定性：可能影响公司估值。

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重点事项提醒

• 2月重点事项：多家公司将发布年报或召开股东大会，如老白干酒、佳隆股份、洋河股份、海南椰岛等。

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附注

• 分析师：黄茂，huangmao@xyzq.com.cn
• 研究助理：刘海啸、刘淑生
• 数据来源：Wind、国家统计局、淘宝等
• 联系方式：详见报告末尾的销售经理联系方式。