20170711-第一创业-宏观利率周报_全球央行货币政策渐趋分化_15页_530kb

报告摘要

宏观经济与利率周报总结

核心内容概述

本报告分析了全球主要经济体（中国、美国、欧洲、日本）在2017年第二季度的宏观经济表现及货币政策走向，指出全球央行货币政策正逐渐分化。中国、美国、欧洲和日本的经济周期不同步，导致其货币政策路径也存在差异。

主要观点

中国：库存周期在5-6月触顶，三季度开始面临较大下行压力。央行货币政策将维持“紧平衡”，不会跟随美联储快速加息。
美国：6月非农就业数据大超预期，但薪资增长疲软，显示就业市场存在结构性问题。美联储预计将在9月开启缩表，12月是否再次加息存在较大不确定性。
欧洲：经济基本面持续改善，失业率下降、核心通胀回升、制造业扩张加速，欧央行退出宽松政策的条件逐渐成熟，可能比市场预期更早转向紧缩。
日本：经济复苏基础脆弱，数据时好时坏，央行仍维持超级宽松政策，短期内不会退出。

关键信息

1. 国内经济数据解读

1.1 外汇储备

以美元计外汇储备连续5个月上升，但以SDR计外汇储备连续4个月下降。
估值效应是6月美元计外汇储备上升的主要原因，欧元和英镑升值支撑了美元计外汇储备的增长。
SDR计外汇储备下降表明资本流出压力仍存在。

1.2 通胀

6月CPI同比为1.5%，与5月持平；PPI同比为5.5%，与5月持平。
食品价格继续下跌，非食品价格支撑CPI稳定。
三季度CPI可能回升，四季度受基数影响将回落；PPI受需求疲软影响，预计继续下行。

2. 国际经济数据解读

2.1 美国

非农就业：6月新增就业人口22.2万，远超预期，但薪资增速不及预期，失业率意外上升至4.4%。
薪资增长：平均时薪增速为2.5%，低于预期，显示就业市场存在结构性问题。
货币政策：预计9月开始缩表，12月加息存在不确定性，主要受经济基本面变化影响。

2.2 欧元区

制造业PMI：6月制造业PMI为57.4%，较5月上升，显示扩张持续。
服务业PMI：6月服务业PMI为55.4%，较5月回落，但整体经济仍保持增长。
失业率：5月失业率为9.3%，持续下降。
通胀：核心CPI同比为1.1%，较前值回升，显示通胀压力逐渐上升。
货币政策：经济基本面改善，欧央行可能提前转向紧缩。

2.3 日本

经济数据：时好时坏，显示经济复苏基础脆弱。
就业与通胀：失业率上升，CPI同比维持在0.4%，核心CPI同比维持在0.0%。
货币政策：央行仍坚持超级宽松政策，短期内不会退出。

货币政策分化趋势

中国：货币政策已过紧缩高潮，将维持“紧平衡”，以稳定经济增长和防范金融风险。
美国：货币政策正在紧缩，9月缩表概率较高，12月是否加息存在较大不确定性。
欧洲：货币政策尚未开始紧缩，但转向紧缩的条件逐渐成熟，可能比市场预期更快。
日本：货币政策将继续宽松，经济改善基础脆弱，难以支撑政策转向。

财经日历与展望

下周与本周重要事件：
- 日本：公布5月核心机械订单、贸易帐、M2与M3数据。
- 中国：公布6月贸易帐、进口与出口数据。
- 欧洲：公布德国与法国CPI、工业产出、贸易帐数据。
- 美国：公布非农就业数据、薪资数据、美联储政策会议纪要、经济状况褐皮书等。
未来展望：
- 三季度中、美经济基本面与货币政策将出现分化，中国资本流出压力再次显现。
- 美国经济基本面可能继续转弱，影响年内再次加息的决策。
- 欧元区经济持续改善，欧央行可能提前转向紧缩。
- 日本经济数据反复，货币政策仍维持宽松。

总结

全球主要经济体在2017年第二季度呈现出不同的经济表现和货币政策路径。中国库存周期见顶，经济增速放缓，货币政策维持“紧平衡”；美国就业市场强劲，但薪资增长疲软，货币政策继续紧缩；欧洲经济基本面持续改善，货币政策可能提前转向紧缩；日本经济复苏基础脆弱，货币政策仍保持宽松。未来一段时间，全球央行货币政策将逐渐分化，中国、美国、欧洲货币政策趋于紧缩，日本则维持宽松。

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