货币政策十五年回顾_2003至今央行货币政策状态的归纳总结_15页_1mb

我国央行货币政策十五年回顾与分析

核心内容概述

本报告系统回顾了我国央行自2003年以来的货币政策调控历史，重点分析了货币政策的分类、中介目标演变以及“双支柱”调控框架的建立。通过梳理货币政策执行报告，报告明确了我国货币政策从“数量型”向“价格型”的转变趋势，并指出央行在不同阶段对货币政策目标的不同侧重。

主要观点

• 货币政策分类：我国货币政策可分为稳健和非稳健两大类。稳健包括稳健略紧缩、稳健中性、稳健略宽松、稳健灵活适度；非稳健包括适度宽松和从紧。
• 多目标制：我国央行执行货币政策时，以经济增长、物价稳定、充分就业、国际收支平衡为年度目标，以金融稳定为隐性目标，同时在转轨时期还关注发展金融市场和金融改革开放。
• 中介目标演变：我国央行当前仍以数量型中介目标（如M2增速、社融增速）为主，但正在逐步向价格型中介目标（如政策利率、汇率）过渡，形成“数量+价格”双轨并行的中介目标框架。
• “双支柱”调控框架：2016年央行提出“双支柱”概念，即货币政策与宏观审慎政策并重。宏观审慎评估（MPA）成为该框架的重要组成部分，旨在分流金融稳定目标，减少货币政策压力。
• 货币政策状态变化：近15年来，我国货币政策主要处于稳健状态，仅在2007-2008年金融危机前为“从紧”，2008-2009年为“适度宽松”。

关键信息

货币政策分类与状态

货币政策框架演变

• 数量型中介目标：M2增速、社融增速为主要指标。
• 价格型中介目标：政策利率、汇率逐步成为重要工具。
• 双支柱框架：货币政策与宏观审慎政策并行，以应对多目标压力和金融风险。

货币政策与经济基本面关系

• 2003-2006年：经济增长较快，物价上升，央行以物价稳定为主要目标。
• 2007-2008年：通胀压力加大，央行转向从紧以抑制总需求。
• 2008-2009年：经济下滑，央行实施适度宽松以保就业和稳增长。
• 2010-2015年：经济增长放缓，央行通过降准降息支持经济。
• 2016年：央行货币政策目标出现模糊，灵活应对多目标挑战。
• 2017-2018年：金融去杠杆成为重点，宏观审慎政策逐步承担更多责任。

风险提示

• 多目标冲突：我国货币政策目标众多，可能在执行过程中产生冲突。
• 外部影响：美国等发达经济体货币政策对我国产生显著影响，增加不确定性。
• 中美贸易冲突：可能对我国经济基本面带来冲击，影响货币政策效果。

总结

报告通过对我国货币政策的阶段性回顾，揭示了央行在不同经济环境下对货币政策目标和工具的选择变化。同时，强调了“双支柱”框架在应对多目标压力和金融风险中的作用，并指出我国货币政策正逐步由数量型向价格型转变，以提高调控的精准性和有效性。