20170405-第一创业-宏观利率周报_库存周期接近尾声_投资周期还未到来_13页_524kb

宏观经济与利率周报总结

核心内容

本报告分析了2017年3月中国及国际宏观经济数据，重点解读了制造业PMI、消费者支出、PCE物价指数、工业生产与库存变化等关键指标，评估了国内与国外经济走势，并对未来的投资周期与利率政策进行了预测。

主要观点

国内经济

• 3月中国官方制造业PMI为51.8%，连续6个月高于51%，显示制造业景气度较高。
• 分项指数显示生产继续加快，内外需同步扩张，但原材料与产成品库存回落，价格高位运行但已开始触顶。
• 制造业中上游行业需求旺盛，企业盈利改善，带动信贷超预期和融资需求恢复，企业短期增加投资以补充库存，仍处于库存周期中。
• 未观察到投资周期启动的系统性迹象，设备需求上升主要源于更新换代，而非新增需求。
• 实体经济杠杆率较高，继续加杠杆启动设备投资周期的可能性较小。
• 下半年制造业可能面临下行压力。

美国经济

• 2017年以来美国消费者支出连续放缓，主要由于物价上涨削弱支出能力和利率上升抑制消费意愿。
• 消费者支出占美国经济活动的三分之二以上，其疲软将导致一季度经济增长放缓。
• 但消费者信心指数处于2016年以来的高位，劳动力市场紧张推高工资增速，预计消费放缓为暂时现象。
• 2月美国PCE物价指数升至近5年新高，核心PCE物价指数也升至近两年半新高，为美联储进一步加息提供支撑。
• 预计年内美联储仍将加息2次。

日本经济

• 2月日本失业率降至近23年来新低，但家庭支出仍低迷，消费增长潜力有限。
• 外需改善带动日本工业生产与出货增速加快，制造业步入新一轮补库存周期，仍处于主动补库存阶段。
• 房地产方面，新屋开工大幅回落，营建定单回升，反映出私人房地产增长较快，而公共建筑与工程下滑较快。
• 未来制造业仍有上行空间。

关键信息

国内数据

• 3月官方制造业PMI为51.8%，财新制造业PMI为51.2%。
• 官方非制造业PMI为55.1%，显示非制造业扩张。
• 大型企业PMI为53.3%，中型企业为50.4%，小型企业为48.6%，显示制造业景气度主要由大型企业带动。
• 原材料库存指数为48.3%，产成品库存指数为47.3%，库存回落预示补库存周期接近尾声。
• 3月主要原材料购进价格指数为59.3%，出厂价格指数为53.2%，价格高位运行但已开始回落。

国际数据

• 美国2月实际个人消费支出同比增长2.63%，PCE物价指数同比增长2.12%，核心PCE物价指数同比增长1.75%。
• 美国消费者信心指数处于高位，劳动力市场紧张推高工资增速，预计消费放缓为暂时现象。
• 日本2月失业率为2.8%，家庭月均支出实际同比下降3.8%，工业生产同比增长4.8%，制造业进入主动补库存阶段。

附录：财经日历

上周全球重要财经日历

• 中国：
  • 1-2月工业企业利润累计同比：8.5% → 31.5%
  • 1-2月主营业务收入累计同比：4.9% → 13.7%
• 美国：
  • 当周初次申请失业金人数：261000 → 258000
  • 持续领取失业金人数：1987000 → 2052000
• 欧元区：
  • 3月消费者信心指数：-6.2 → -5.0
  • 3月经济景气指数：108.0 → 107.9
  • 3月工业信心指数：1.3 → 1.2
• 日本：
  • 2月家庭月均支出实际同比：-1.2% → -3.8%
  • 2月工业生产指数同比：3.7% → 4.8%
  • 2月生产者出货指数同比：4.3% → 3.7%
  • 2月生产者产成品库存指数同比：-4.4% → -3.3%
  • 2月新屋开工同比：12.8% → -2.6%
  • 2月营建定单同比：-7.1% → 1.8%

本周全球重要财经日历

• 意大利：3月制造业PMI预期55.7%
• 法国：3月制造业PMI预期53.4%
• 德国：3月制造业PMI预期58.3%
• 欧元区：3月制造业PMI预期56.2%
• 英国：3月制造业PMI预期54.2%
• 澳大利亚：3月制造业PMI预期57.5%
• 韩国：3月制造业PMI预期48.4%
• 美国：3月制造业PMI预期57.2%
• 印度：3月制造业PMI预期52.5%
• 日本：3月制造业PMI预期52.4%

投资评级

• 股票投资评级：
  • 强烈推荐：预计6个月内股价涨幅超市场基准指数20%以上
  • 审慎推荐：预计6个月内股价涨幅介于5%-20%之间
  • 中性：预计6个月内股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：预计6个月内股价表现弱于市场基准指数5%以上
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
  • 回避：行业基本面向淡，指数跑输基准

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