20200901-中泰证券-医药中报解读_疫情加剧分化_拥抱高景气子行业_22页_1mb

医药生物行业2020年中报总结

核心内容概览

2020年上半年，医药生物行业整体表现分化，其中部分高景气子行业表现突出。医药板块整体收入下降1.25%，但利润总额增长10.67%，扣非净利润增长12.17%。扣除原料药后，医药板块收入下降1.62%，利润总额增长9.46%，扣非净利润增长9.50%。行业整体利润增速高于2019年同期，显示出医药行业在疫情背景下的韧性与分化。

主要观点

行业分化明显，高景气子行业表现优异

• 医疗器械：2020H1收入增长38.64%，扣非净利润增长117.59%，成为上半年表现最突出的子行业，受益于防疫物资需求激增。
• CRO/CDMO：收入增速24.1%，扣非净利润增速28.7%，优质企业如药明康德、康龙化成等业绩增长显著，显示行业高景气度。
• 连锁药店：收入增长24.2%，扣非净利润增长33.1%，大参林和益丰药房表现突出，处方外流推动行业整合。
• 特色原料药：收入增速22.5%，扣非净利润增速61.9%，富祥股份、天宇股份等企业增长显著，API+仿制药产业转移加速。
• 疫苗行业：智飞生物和康华生物表现亮眼，扣非净利润分别增长28.58%和116.6%，新冠疫苗研发火热，推动行业增长。

行业趋势与投资建议

• 疫情常态化下，长期趋势明确的子行业包括CRO/CDMO、API、疫苗、血液制品、药店、医疗服务等。
• 推荐重点关注智飞生物、康华生物、药明康德、康龙化成、司太立、凯莱英、迪安诊断、凯普生物、联邦制药、通策医疗等企业。
• 行业高景气度持续，创新药、创新器械、疫苗等细分领域具备长期增长潜力。

关键信息

重点推荐组合

• 智飞生物：自研管线逐步收获，新冠疫苗研发进展迅速，具有较高的增长潜力。
• 康华生物：高端疫苗市场潜力大，未来产品管线丰富，有望持续增长。
• 药明康德：全产业链服务能力，未来增长逻辑清晰，预计2025年收入有望达480亿元。
• 康龙化成：一体化平台竞争优势明显，CMC业务进入产能释放阶段。
• 凯莱英：CDMO赛道优质，技术实力强，定增引入高瓴资本强化布局。
• 司太立：全球造影剂API龙头，产能翻倍释放，有望享受行业红利。
• 迪安诊断：独立医学实验室龙头，新冠检测需求持续，业绩有望超预期。
• 凯普生物：核酸检测龙头，HPV疫苗市占率第一，具备长期增长空间。
• 联邦制药：胰岛素和原料药中间体业务迎来双击，业绩增长显著。
• 通策医疗：区域口腔龙头，省外布局进展顺利，全年增长预期良好。

8月表现

• 重点推荐组合平均涨跌幅为-0.86%，跑赢医药行业1.91%。
• 其中，通策医疗涨幅最大，达28.25%；智飞生物跌幅最大，达-27.11%。

行业热点

1. CDE发布新冠疫苗研发指导原则：推动我国新冠疫苗研发评价体系接轨国际，利好疫苗行业。
2. 第三批国家组织药品集中采购结果公示：仿制药价格大幅下降，利好原料药制剂一体化企业。
3. 医保局发布门诊共济保障机制指导意见：推动医保账户改革，利好连锁药店及第三方检验中心。

财务表现

• 收入与利润：医疗器械、CRO/CDMO、特色原料药、疫苗等子行业表现较好，收入和利润均增长。
• 费用率：医药板块销售费用率下降，管理费用率上升，财务费用率下降。
• 资产负债率：整体保持稳定，部分子行业如医药商业和医疗服务较高。
• 毛利率与现金流：医疗器械毛利率显著提升，经营性现金流大幅增长，显示行业盈利能力增强。

风险提示

• 政策扰动风险：药品集中采购、医保政策调整可能对行业产生影响。
• 药品质量风险：行业竞争加剧，需关注产品质量与合规性。

总结

2020年上半年医药生物行业呈现结构性分化，高景气子行业如医疗器械、CRO/CDMO、特色原料药和疫苗等表现优异。尽管整体收入略有下降，但利润增长显著，显示出行业在疫情背景下的韧性和增长潜力。重点推荐的公司具备较强的增长动力和市场竞争力，建议投资者积极配置。同时，行业热点如新冠疫苗研发、药品集中采购和医保改革也为未来行业发展提供了明确的方向。