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福耀玻璃2021年报点评总结

核心内容

福耀玻璃2021年全年实现营业收入236.03亿元，同比增长18.57%；归母净利润31.46亿元，同比增长20.97%；扣非后归母净利润28.16亿元，同比增长22.22%。尽管全年业绩表现稳健，但2021Q4营收和净利润均低于预期，主要受汇兑损失增加、海运费用及纯碱价格上涨影响。

主要观点

1. 2021Q4业绩表现

• 营业收入：64.5亿元，同比增长5.22%，环比增长14.98%。
• 归母净利润：5.5亿元，同比下降33.41%，环比下降37.30%。
• 扣非后归母净利润：4.4亿元，同比下降39.02%，环比下降44.94%。
• 毛利率：23.58%，同环比分别下降5.24pct和1.39pct。
• 费用率：销售费用率下降至-3.23%，管理费用率保持5.96%。
• 财务费用率：5.53%，主要受人民币升值导致汇兑损失增加及利息收入减少影响。

2. 2021年全年财务表现

• 全年毛利率：35.9%，同比下滑0.60pct，主要因海运费上涨2.31亿元及纯碱价格上涨1.07亿元。
• 销售净利率：13.3%，同比略有下降。
• 资产负债率：41.3%，全年保持相对稳定。

3. 业务增长与成本压力

• 行业趋势：汽车轻量化和智能化推动天幕渗透率提升，高附加值功能如HUD前挡、调光玻璃等持续增长，有望显著提升汽车玻璃单车价值。
• 公司优势：凭借生产与管理端的成本优势，福耀玻璃具备抢占市场份额的能力，进一步提升全球市占率。
• 新业务拓展：通过德国FYSAM平台，福耀玻璃进军铝亮饰条行业，拓展业务边界，增强规模化优势。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：2022年归母净利润预计为32亿元，2023年预计为40亿元，2024年预计为51亿元。
• 估值：2022年对应P/E为31倍，2023年为24倍，2024年为20倍。

5. 风险提示

• 全球芯片短缺：复苏进度低于预期可能影响汽车产量，进而影响公司业绩。
• 汇率波动：人民币升值可能导致汇兑损失增加，影响利润。

关键信息

• 成本与费用压力：Q4毛利率和净利润下滑主要由海运费用及纯碱价格上涨、会计准则变更导致费用结构调整。
• 估值与评级：维持“买入”评级，认为公司具备长期成长潜力。
• 财务指标：2021年每股净资产为10.08元，市净率3.76倍；2024年预计市净率降至2.57倍。
• 投资建议：公司短期面临成本压力，但中长期受益于行业趋势和产品升级，具有良好的增长前景。

财务数据概览

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

重要财务与估值指标

结论

福耀玻璃在2021年整体业绩表现稳健，但Q4受成本和汇率因素拖累，利润不及预期。公司凭借成本优势和产品升级，有望在全球汽车玻璃市场中进一步扩大市场份额，长期成长空间显著。尽管短期面临成本压力，但其业务拓展和行业趋势仍支撑未来增长，维持“买入”评级。