20220318-天风证券-福耀玻璃-600660.SH-经营业绩稳健增长_高端产品占比持续提升_4页_852kb

福耀玻璃（600660）总结

核心内容

福耀玻璃在2021年实现了稳健的经营业绩增长，全年营业收入达236.03亿元，同比增长18.57%，归母净利润达31.46亿元，同比增长20.97%。尽管净利润增长不及预期，主要受汇兑损失、海运费和纯碱价格上涨影响，但公司整体表现仍显示出较强的盈利能力。

2021年第四季度，福耀玻璃实现历史最高单季度营收64.5亿元，同比增长5.22%，环比增长14.97%。然而，归母净利润同比减少37.36%，环比减少33.49%，主要原因是汇兑损失和原材料成本上涨。

公司高端产品（如智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃等）占比持续提升，全年高端产品占比提升3.31个百分点，预计未来仍将保持增长趋势。随着汽车新四化的推进，这些高附加值产品对公司的盈利能力有积极拉动作用。

福耀美国市场表现显著好转，2021年实现营收38.96亿元，净利润2.73亿元，较2020年疫情带来的低利润水平有明显改善。预计北美工厂将继续为公司带来盈利弹性，并成为进入欧洲市场的跳板。

主要观点

• 业绩增长稳健：2021年公司整体业绩保持增长，营业收入和利润总额均实现正增长。
• 毛利率微降，净利率上升：全年毛利率为35.90%，同比下降0.60个百分点；净利率为13.32%，同比上升0.27个百分点。
• Q4营收创历史新高：尽管净利润下降，但Q4营收达到历史最高水平，显示公司业务在第四季度的强劲表现。
• 高端产品占比提升：随着汽车技术的发展，公司高端产品在整体产品结构中的占比不断提升，预计未来将继续受益于这一趋势。
• 海外市场潜力巨大：福耀美国市场表现恢复，成为公司拓展海外市场的关键，未来有望进一步提升盈利水平。

关键信息

财务数据

投资建议

• 公司2021年业绩稳健增长，中长期看好其高端产品的发展前景。
• 预计2022年和2023年归母净利润分别为38.5亿元和45.1亿元，对应EPS为1.47元和1.73元/股。
• 维持“买入”评级，预计未来公司有望加速全球渗透。

风险提示

• 汽车需求不及预期。
• 原材料价格及海运费用持续上涨。
• 公司新业务拓展不及预期。

财务预测摘要

投资评级

• 行业：汽车/汽车零部件
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：37.93元
• 目标价格：未提供

总结

福耀玻璃在2021年展现出稳健的业绩增长，同时高端产品占比持续提升，为公司未来盈利能力提供了有力支撑。尽管受到原材料和海运费用上涨的影响，公司仍保持良好的发展态势，特别是在海外市场，福耀美国的复苏显示出公司在全球市场的潜力。分析师预计，公司未来几年将保持增长，并维持“买入”评级。