> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 浙商《早8点》总结 ## 核心内容概览 浙商《早8点》本期内容主要围绕教育与人力资源、大制造中观策略、传媒互联网三大领域展开，分别对赤子城科技（09911）、恒铭达（002947）及北美CSP行业进行深度分析，旨在为专业投资者提供投资参考与决策依据。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. 教育与人力资源：赤子城科技（09911） - **公司定位**：泛社交娱乐出海龙头，深耕中东北非市场，积极布局东南亚、欧美、日韩等。 - **竞争优势**： - 深度本地化运营 - 多产品矩阵（如MICO、YoHo、SUGO、TopTop、HeeSay） - AI技术中台赋能 - **成长逻辑**： - 产品复制与区域复制策略 - 新兴市场开发与新品开发进度超预期 - AI能力持续进化，推动业绩增长 - **盈利预测（2026-2028年）**： - 收入：85.32 / 99.47 / 112.67亿元，同比增长 $23.85\% / 16.58\% / 13.28\%$ - 经调整归母净利润：12.90 / 15.30 / 18.40亿元，同比增长 $11.31\% / 18.58\% / 20.30\%$ - PE估值：7.70 / 6.49 / 5.40倍 - **催化剂**： - 海外新市场政治局势及政策利好 - 产品流水或新市场表现超预期 - 新游戏上线、短剧业务超预期 - **风险因素**： - 市场竞争加剧 - 监管与合规风险 - 新业务发展不及预期 - 流量成本上升 - 外汇波动 --- ### 2. 大制造中观策略：恒铭达（002947） - **公司定位**：优质精密结构件企业，积极布局AI算力相关赛道。 - **竞争优势**： - 技术与客户优势 - 卡位AI算力硬件配套（通过收购华阳通） - 参股远山新材料，布局GaN赛道与算力服务器电源 - **成长逻辑**： - AI算力基建加速，推动数通算力业务增长 - 多产品布局打开成长空间 - **盈利预测（2026-2028年）**： - 营业收入：4230 / 5951 / 7430百万元，同比增长 $48\% / 41\% / 25\%$ - 归母净利润：790 / 1129 / 1474百万元，同比增长 $48\% / 43\% / 31\%$ - 每股盈利：3.08 / 4.41 / 5.75元 - PE估值：24 / 17 / 13倍 - **催化剂**： - AI手机/AIPC渗透率超预期 - AI数据中心扩建加速 - 数通与算力头部客户突破 - 算力服务器电源产品发布 - **风险因素**： - 新业务拓展不及预期 - 消费电子需求波动 - 市场竞争加剧 --- ### 3. 传媒互联网：北美CSP行业分析 - **行业动态**：Meta考虑将闲置AI算力对外商业化，启动类似NeoCloud的云业务。 - **市场反应**：Meta盘前上涨近 $6\%$，但市场对“算力过剩”担忧加剧，AI硬件及算力租赁板块出现回调。 - **行业判断**： - AI算力市场进入三层结构：训练算力稀缺、上代算力推理商业化、通用算力价格弹性扩大 - Meta云业务驱动源于多代GPU共存后的资产运营效率提升，非算力建设过剩 - 对CSP行业竞争格局影响有限，不应解读为Capex周期拐点 - **投资机会**： - 北美CSP Capex周期拐点尚未出现 - 头部CSP量增价升，上游景气度高企 - 关注算力租赁、模型、云及基础设施相关赛道 - **催化剂**： - 7-8月北美大厂业绩期CAPEX - **风险因素**： - AI算力需求不及预期 - CAPEX节奏波动 - 硬件通胀超预期 - AI芯片竞争格局变化 - 地缘政治与出口管制 - 行业竞争加剧 --- ## 总体结论 本期《早8点》重点推荐赤子城科技（09911）与恒铭达（002947），分别聚焦泛社交娱乐出海与AI驱动的精密结构件企业。同时对北美CSP行业进行点评，认为Capex周期尚未出现，行业仍具增长潜力。建议投资者关注AI相关产业链机会，把握新兴市场与技术创新带来的成长空间。 ```