20260706-浙商证券-浙商早知道_7月7日_6页_409kb

浙商《早8点》总结

核心内容概览

浙商《早8点》本期内容主要围绕教育与人力资源、大制造中观策略、传媒互联网三大领域展开，分别对赤子城科技（09911）、恒铭达（002947）及北美CSP行业进行深度分析，旨在为专业投资者提供投资参考与决策依据。

主要观点与关键信息

1. 教育与人力资源：赤子城科技（09911）

• 公司定位：泛社交娱乐出海龙头，深耕中东北非市场，积极布局东南亚、欧美、日韩等。
• 竞争优势：
  • 深度本地化运营
  • 多产品矩阵（如MICO、YoHo、SUGO、TopTop、HeeSay）
  • AI技术中台赋能
• 成长逻辑：
  • 产品复制与区域复制策略
  • 新兴市场开发与新品开发进度超预期
  • AI能力持续进化，推动业绩增长
• 盈利预测（2026-2028年）：
  • 收入：85.32 / 99.47 / 112.67亿元，同比增长 $23.85% / 16.58% / 13.28%$
  • 经调整归母净利润：12.90 / 15.30 / 18.40亿元，同比增长 $11.31% / 18.58% / 20.30%$
  • PE估值：7.70 / 6.49 / 5.40倍
• 催化剂：
  • 海外新市场政治局势及政策利好
  • 产品流水或新市场表现超预期
  • 新游戏上线、短剧业务超预期
• 风险因素：
  • 市场竞争加剧
  • 监管与合规风险
  • 新业务发展不及预期
  • 流量成本上升
  • 外汇波动

2. 大制造中观策略：恒铭达（002947）

• 公司定位：优质精密结构件企业，积极布局AI算力相关赛道。
• 竞争优势：
  • 技术与客户优势
  • 卡位AI算力硬件配套（通过收购华阳通）
  • 参股远山新材料，布局GaN赛道与算力服务器电源
• 成长逻辑：
  • AI算力基建加速，推动数通算力业务增长
  • 多产品布局打开成长空间
• 盈利预测（2026-2028年）：
  • 营业收入：4230 / 5951 / 7430百万元，同比增长 $48% / 41% / 25%$
  • 归母净利润：790 / 1129 / 1474百万元，同比增长 $48% / 43% / 31%$
  • 每股盈利：3.08 / 4.41 / 5.75元
  • PE估值：24 / 17 / 13倍
• 催化剂：
  • AI手机/AIPC渗透率超预期
  • AI数据中心扩建加速
  • 数通与算力头部客户突破
  • 算力服务器电源产品发布
• 风险因素：
  • 新业务拓展不及预期
  • 消费电子需求波动
  • 市场竞争加剧

3. 传媒互联网：北美CSP行业分析

• 行业动态：Meta考虑将闲置AI算力对外商业化，启动类似NeoCloud的云业务。
• 市场反应：Meta盘前上涨近 $6%$，但市场对“算力过剩”担忧加剧，AI硬件及算力租赁板块出现回调。
• 行业判断：
  • AI算力市场进入三层结构：训练算力稀缺、上代算力推理商业化、通用算力价格弹性扩大
  • Meta云业务驱动源于多代GPU共存后的资产运营效率提升，非算力建设过剩
  • 对CSP行业竞争格局影响有限，不应解读为Capex周期拐点
• 投资机会：
  • 北美CSP Capex周期拐点尚未出现
  • 头部CSP量增价升，上游景气度高企
  • 关注算力租赁、模型、云及基础设施相关赛道
• 催化剂：
  • 7-8月北美大厂业绩期CAPEX
• 风险因素：
  • AI算力需求不及预期
  • CAPEX节奏波动
  • 硬件通胀超预期
  • AI芯片竞争格局变化
  • 地缘政治与出口管制
  • 行业竞争加剧

总体结论

本期《早8点》重点推荐赤子城科技（09911）与恒铭达（002947），分别聚焦泛社交娱乐出海与AI驱动的精密结构件企业。同时对北美CSP行业进行点评，认为Capex周期尚未出现，行业仍具增长潜力。建议投资者关注AI相关产业链机会，把握新兴市场与技术创新带来的成长空间。