> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 浙商早知道总结（2026年08月24日） ## 一、核心内容概览 本报告汇总了浙商证券研究所于2026年8月20日至23日期间发布的五份重要观点及一份重要点评，涵盖宏观、资产配置与ESG、A股策略、建筑建材等行业领域，内容涉及市场走势、行业深度分析、公司点评及投资建议。 --- ## 二、主要观点分析 ### 2.1 宏观专题研究：海峡“后遗症”是Q4美债走势的关键变量（20260820） - **所在领域**：宏观 - **核心观点**：美债走势关键变量在于美伊地缘博弈，尤其关注特朗普是否采取“TACO”政策（即“交易赤字”政策）。 - **市场看法**：美债压力减轻。 - **观点变化**：观点持平。 - **驱动因素**：美债收益率上行。 - **与市场差异**：财政部仍有空间，可缓解美债压力。 - **风险提示**：中美贸易摩擦超预期恶化；海外经济超预期下滑。 ### 2.2 资产配置&ESG专题研究：中远海能（20260820） - **所在领域**：资产配置&ESG - **核心观点**：中远海能通过自然资本核算优化燃料结构，提升绿色采购与船队能效。 - **市场看法**：对ESG实践的实操性了解模糊。 - **观点变化**：ESG进一步推动企业价值。 - **驱动因素**：将燃料获取、加工、物流与远洋运输纳入核算边界，识别环境影响。 - **与市场差异**：ESG对企业的赋能作用被低估。 - **风险提示**：样本及评估边界有限；上游数据和货币化因子存在不确定性；替代燃料技术与基础设施发展不及预期。 ### 2.3 宏观专题研究：8月EPMI（20260821） - **所在领域**：宏观 - **核心观点**：8月EPMI指数低于过去三年同期0.4个百分点，显示最终需求仍是主要堵点。 - **市场看法**：指数表现弱于季节性。 - **观点变化**：结构性问题仍存在，需求恢复不及预期。 - **驱动因素**：高端装备表现较强，生物产业较弱，新能源“预期强、现实弱”。 - **与市场差异**：对债市偏利多，对权益仍为结构性行情。 - **风险提示**：终端需求恢复不及预期；原材料价格上涨；EPMI样本波动影响代表性。 ### 2.4 A股策略周报：“退一”调整如期到来（20260822） - **所在领域**：策略 - **核心观点**：市场处于“进二退一”调整阶段，中线反弹尚未结束，整理后仍有上攻空间。 - **市场看法**：上证指数接近4000点关口，进入修整阶段；创指反弹至6月底以来的0.5分位。 - **观点变化**：中线反弹尚未结束。 - **驱动因素**：市场调整为主，申万一级行业7涨24跌。 - **与市场差异**：创新药、证券、恒生科技等板块可逢低参与。 - **风险提示**：国内经济修复不及预期；全球地缘政治不确定性。 ### 2.5 建筑建材行业深度：PCB钻针（20260822） - **所在领域**：建筑建材 - **核心观点**：PCB钻针作为AI算力硬件的核心精密耗材，正迎来“量、价、损”三重共振，市场空间有望快速增长。 - **市场看法**：看好AI服务器与高速交换机驱动的高端PCB钻针需求。 - **观点变化**：首次覆盖，强调PCB钻针从周期耗材向成长型耗材转变。 - **驱动因素**： - **量**：AI服务器出货量增长，单板孔数提升。 - **价**：高端钻针占比提升，单价上涨。 - **损**：高频高速材料渗透，钻针寿命下降，换针频率提高。 - **格局**：全球CR5达79.8%，国产龙头受益于资源与产业链一体化。 - **与市场差异**：强调上游棒材与涂层环节的潜力，一体化标的弹性被低估。 - **风险提示**：AI服务器需求不及预期；原材料价格波动；材料渗透节奏慢于预期；标的收购交割不确定性；行业产能扩张超预期。 ### 2.6 宏观深度报告：收入明显加速，支出仍待发力（20260823） - **所在领域**：宏观 - **核心观点**：收入端明显加速，但支出端仍需发力。 - **市场看法**：财政存量政策效能不足。 - **观点变化**：下半年财政脉冲可能增强，需依赖中央加杠杆与政策落地。 - **驱动因素**：财政部研究新政策，下半年有望推出财政金融协同措施。 - **与市场差异**：预计财政对三季度拉动弱于四季度。 - **风险提示**：专项债、特别国债资金支出不及预期；财政金融协同政策力度不足；货币政策与债券供给变化影响资产价格。 --- ## 三、重要点评 ### 3.1 艾力斯（688578）公司点评（20260821） - **主要事件**：2026年中报业绩。 - **简要点评**：业绩高增长，估值较低。 - **投资机会**： - **便宜**：2027年预计PE估值低于20X。 - **海外预期**：伏美替尼海外适应症数据读出，未来有望上市。 - **催化剂**：业绩持续高增长、海外临床数据读出。 - **投资风险**：大单品增速放缓、海外实验不达预期。 - **投资评级**：买入（相对于沪深300指数表现+20%以上）。 --- ## 四、行业投资评级说明 - **股票投资评级**： - 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上； - 增持：+10%～+20%； - 中性：-10%～+10%； - 减持：-10%以下。 - **行业投资评级**： - 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上； - 中性：-10%～+10%； - 看淡：-10%以下。 --- ## 五、法律声明及风险提示 - 本报告由浙商证券股份有限公司制作，具备证券投资咨询业务资格。 - 报告信息来源于公开资料，本公司不对其真实性、准确性及完整性作任何保证。 - 本报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者需独立评估。 - 报告内容可能与公司其他部门观点不一致，不承担相关法律责任。 - 未经授权不得复制、发布或传播本报告内容。 --- ## 六、联系方式 - **分析师**：王禾 - **执业证书编号**：S1230512110001 - **电话**：021-80105901 - **邮箱**：wanghe@stocke.com.cn - **研究所官网**：https://www.stocke.com.cn --- ## 七、总结 综上所述，浙商证券研究所近期重点关注宏观政策、ESG实践、A股市场策略及行业深度分析。核心观点聚焦于： - **宏观**：美债走势受地缘政治影响，财政政策有望增强； - **ESG**：中远海能通过自然资本核算优化绿色决策； - **策略**：A股市场进入“退一”调整，中线反弹尚未结束； - **行业**：PCB钻针作为AI算力核心耗材，需求有望快速增长； - **公司**：艾力斯业绩高增长，估值较低，具备投资潜力。 建议投资者关注政策动向、行业趋势及企业ESG实践，结合自身持仓结构审慎决策。