20220306-天风证券-可转债市场周报_转债估值或持续承压_密切关注两会期间权益方向_10页_1mb

可转债市场周报总结（2022.3.6）

核心内容概述

本报告分析了2022年3月6日可转债市场的走势与未来展望，指出转债估值或持续承压，且两会期间权益方向可能成为关注重点。整体市场情绪偏紧，资金面和情绪面共同导致转债估值压缩，同时提出了一些择券策略建议。

主要观点与关键信息

市场走势分析

• 权益市场表现：本周上证指数下跌0.11%，沪深300下跌1.68%，中证500下跌0.23%，国证2000下跌0.73%，创业板指下跌3.75%。
• 成交额变化：万得全A日均成交额下降8.8%，小盘和创业板指成交额回落幅度相对更大。
• 转债市场表现：中证转债指数下跌1.51%，转债估值有所压缩，日均成交额环比略增0.4%，维持相对高位。
• 估值变化：本周后2个交易日转债估值再度压缩，平价70/100/130对应的拟合转股溢价率分别回落1.4% / 2.1% / 2.4%，达到2017年以来的97.3% / 94.4% / 93.5%分位数。
• 利率变化：10Y国债利率略降0.5bp，但在两会前资金面预期未明显收紧，转债估值压缩反映情绪收紧或资金运动。

未来策略展望

• 两会期间风格偏好：中小盘风格或占优，但需警惕成长赛道周期性。
• 稳经济政策影响：建议关注稳经济相关行业，如基建、地产、金融等，其增长持续性有待验证。
• 困境反转机会：部分行业如新能源车因缺芯缓解而供应链更稳定，具备困境反转逻辑。
• 建议关注标的：华翔、鲁泰、长汽、麒麟、特纸、祥鑫、福能、晶科、九洲2、兴业等。

资金与情绪分析

• 投资者结构变化：2022年2月基金专户、社保、企业年金和保险等持有市值环比回落较大，可能解释估值压缩。
• 交易结构：交易结构环比变动接近持有结构，市场整体资金量依然充足但方向不确定。
• 情绪因素：市场成交额和换手率处于高位，个券炒作现象增加，可能放大博弈情绪。

择券策略

1. 两会期间：中小盘风格可能占优，但需警惕成长赛道周期性，行业龙头更强调性价比。
2. 稳经济政策：关注稳经济相关概念，如基建、地产、金融等，立足于正股历史估值水平。
3. 困境反转逻辑：寻找业绩有望释放或估值相对便宜的标的，如特纸、华翔等。

估值与溢价率

• 转股溢价率：偏股性转债溢价率下降0.93个百分点至23.05%。
• 到期收益率：债性到期收益率上行0.04个百分点至0.01%。
• 估值回落空间：预计平价70/100/130转债估值回落空间大致为6.0/2.0/1.5个百分点。

转债发行进展

• 审批节奏放缓：部分公司已通过股东大会或董事会预案，如华锐精密、重庆银行等。
• 已核准或受理项目：包括杭氧股份、美锦能源、申昊科技等。

风险提示

• 权益市场情绪明显降温
• 新冠疫情超预期恶化
• 国内宏观经济恢复力度不及预期
• 转债市场相关政策变动
• 不强赎承诺集中到期

作者信息

• 分析师：孙彬彬

• 执业证书编号：S1110516090003

• 邮箱：sunbinbin@tfzq.com

• 联系人：李由

• 邮箱：liyou@tfzq.com

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