20220912-天风证券-可转债市场周报_重要会议前后的转债估值观点及近期权益风格_10页_1mb

可转债市场周报（2022.9.12）总结

核心内容

本周可转债市场与权益市场同步上涨，但成交额有所回落。中证转债指数上涨1.18%，日均成交额环比下降5.0%。权益市场中，大中盘表现较好，房地产、煤炭和有色金属涨幅领先，传媒、农林牧渔和食品饮料跌幅居前。

主要观点

• 偏股型转债估值：

  • 在高估值环境下，偏股型转债估值主要受情绪波动和交易行为影响，技术指标更易捕捉其变动。
  • 估值波动区间相对稳定，近1年平价130元转债估值主要在11%-15%区间内波动，部分关键点位如7%和19%具有短期参考价值。
  • 高估值环境下，偏股型转债的“进可攻、退可守”属性减弱，更应被视为权益衍生品，而非传统债券。

• 偏债型转债估值：

  • 更好地反映市场流动性，与利率走势负相关。
  • 在“短多中空”的利率背景下，作为底仓的偏债型转债估值也应呈现类似特征。
  • 长期来看，估值中枢可能随市场环境调整，但存在相对稳定的区间。

• 市场风格与策略建议：

  • 成长行业可能进入波动较大阶段，建议反复验证中长期逻辑。
  • 关注全球能源紧张和大宗商品通胀背景下的传统能源板块机遇，以及高耗能板块风险。
  • 地产产业链存在预期博弈，建议关注短期市场博弈及中长期相关性。

关键信息

1. 可转债市场走势

• 中证转债指数：上涨1.18%
• 偏股型转债转股溢价率：23.58%，环比上升0.59个百分点
• 偏债型转债到期收益率：下降0.05个百分点至0.82%

2. 行业表现

• 涨幅前三：房地产（7.51%）、煤炭（6.63%）、有色金属（6.02%）
• 跌幅前三：传媒（-3.80%）、农林牧渔（-3.31%）、食品饮料（-1.44%）

3. 转债发行进展

• 董事会通过：
  • 深桑达A（21.50亿）、科思股份（8.28亿）、值得买（5.50亿）、华康股份（9.90亿）等
• 股东大会通过：
  • 百川畅银（4.20亿）、晓鸣股份（3.29亿）、新化股份（6.50亿）、寿仙谷（3.98亿）等
• 证监会/交易所受理：
  • 恒邦股份（31.60亿）、华懋科技（10.50亿）等
• 证监会/交易所核准：
  • 博实股份（4.50亿）、泰福泵业（3.35亿）、回天新材（8.50亿）等

4. 重要股东转债减持情况

• 减持：
  • 川投转债（控股股东川投集团及其一致行动人川投峨铁）
  • 甬金转债（控股股东、实际控制人YUJIQUN及其一致行动人）
  • 鹤21转债（公司控股股东浙江仙鹤控股集团有限公司）
• 未减持：
  • 多家公司大股东转债持有比例未发生变化

5. 建议关注的标的

• 华翔、禾丰、楚江、金禾、润建、中银、科伦、福能、华兴、苏行等

风险提示

• 新冠疫情风险
• 海外紧缩超预期风险
• 欧、亚地缘政治风险
• 宽松政策效果不及预期风险
• 主体信用和舞弊等风险

图表目录

• 图1：近1年偏股型转债估值形态特征相对稳定
• 图2：偏债型转债估值常年反映流动性预期
• 图3：近期各中信行业指数表现一览
• 图4：近期其他指数相对表现一览
• 图5：各市场一周涨跌幅
• 图6：申万行业一周涨跌幅
• 图7：转债一周涨跌幅
• 图8：转债一周成交额
• 图9：中证转债指数
• 图10：转债估值情况
• 图11：偏股性转债溢价率
• 图12：债性到期收益率

表格目录

• 表1：各评级转债回售收益率
• 表2：大股东转债持有情况
• 表3：转债发行进展
• 表4：本周私募EB项目更新