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研究创造价值 - 动力煤价格分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年6月初动力煤价格的走势，结合政策调控、供需关系、水电出力预期及基差情况，对动力煤市场进行了全面评估。报告指出，尽管政策端持续施压，抑制煤价上涨，但中长期供需偏紧格局仍存，价格仍有支撑。

主要观点

1. 政策调控持续发力，压制坑口报价

• 国家发改委继续推进“保供稳价”政策，对煤炭企业进行约谈，强调稳定价格、保障安全。
• 陕西省暂停竞价销售，推动煤炭企业转向与大客户议价模式，坑口报价重心下移。
• 政策态度未改，对煤价上涨行为进行严查，抑制市场炒作。

2. 港口库存偏低，需求端采购压力加大

• 港口库存虽有所增长，但主要因电厂采购谨慎导致的被动累积，库存仍处于历史低位。
• 电厂煤炭日耗已提前进入旺季，库存可用天数不足12天，远低于往年水平。
• 随着入夏后气温上升，电厂日耗预计继续增长，采购压力将进一步显现。

3. 水电出力预期改善，但火电仍需承担调峰任务

• 长江流域进入汛期，水电出力有所回升，但白鹤滩水电站配套特高压设备仍在建设中，电力外运受限。
• 水电占比提升有助于降低火电需求，但若水电增速不及整体用电需求，火电仍需承担调峰任务。
• 水电出力虽有改善，但中游降水量或有下降，水电出力仍存不确定性。

4. 能耗管控加码，抑制不合理用煤需求

• 国家发改委加强节能监察，遏制“两高”项目盲目发展，推动能耗双控目标实现。
• 部分省市进入能耗预警状态，需采取措施确保能耗达标。
• 能耗管控与虚拟货币政策共同作用，降低不合理用煤需求，缓解电煤压力。

5. 基差回归需求，期价震荡为主

• 期货市场已提前反映政策影响，期价贴水明显，但港口报价尚未跟上。
• 基差回归需求，期价反弹空间有限，预计短期内将维持高位震荡走势。
• 电厂采购积极性不足，港口报价上行动力减弱，期价难以持续上涨。

关键信息

• 政策端：保供稳价政策持续，煤炭企业被约谈，坑口报价受压制。
• 供需关系：电厂库存偏低，需求旺季提前，采购压力增大；供应端受安全检查影响，增量有限。
• 水电出力：白鹤滩水电站即将投产，有助于缓解电力紧张，但配套设备建设进度影响其实际作用。
• 基差情况：期价贴水明显，港口报价尚未完全反弹，期价预计高位震荡。
• 能耗管控：发改委加强节能监察，对部分省市发出预警，抑制用煤过快增长。

图表数据要点

• 图1：主产区坑口报价趋于稳定，报价重心下移。
• 图2：环渤海港口铁路调入量持续偏低，库存增长有限。
• 图3：沿海八省电厂煤炭日耗显著上升，库存仍处低位。
• 图4：水电出力预期改善，但需关注其实际增长情况。
• 图5：动力煤期现价差显示期价贴水，港口报价尚未完全跟进。

结论

综合政策、供需及水电出力等因素，动力煤价格在短期内受政策压制，难以大幅反弹，但中长期供需偏紧格局未变，价格仍有较强支撑。建议市场近期以高位震荡对待，关注政策执行力度及需求端变化。