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中国银河证券：2024年5月金融数据解读

核心要点

5月金融数据整体符合预期，M1同比-42%，M2同比70%，新增社融21万亿元，社融增速84%。尽管信贷支持较强，但由于私人部门融资需求较弱，特别是居民和企业中长期贷款表现疲弱，内生融资需求持续不足。

详细分析

• 流动性分化持续改善：尽管政府融资拉动社融增长，但企业贷款同比少增，中长期贷款需求未恢复至长期均值水平，受财政政策和基建投资支撑。

• 结构分布：主要依赖政府债券融资和未贴现银行承兑汇票，贷短补长问题突出，居民中长期贷款环比改善但同比仍少增。

政策展望与判断

• 社融增速拐点出现，预计三季度上行至8.7%，四季度回落至8.3%。
• 央行货币政策将侧重盘活存量，结构性降息和降准可能性增大，市场利率传导机制或将调整。
• 稳增长政策全力推动，加强财政与货币政策协同，地方专项债提速。

风险提示

• 政策超预期风险
• 经济下行压力
• 资金空转风险
• 流动性不稳定风险

券商看好结构性资产，建议关注财政政策发力带来的机会。