20210209-万联证券-1月金融数据点评_社融表现强劲_融资需求保持旺盛_7页_891kb

2021年1月金融数据总结

核心内容

2021年1月，中国社会融资规模（社融）新增5.17万亿元，较前值显著增长，但社融存量同比增速回落至13%，较上月下降0.3个百分点。新增人民币贷款3.58万亿元，同比多增2400亿元，显示信贷需求依然旺盛。M2同比增速继续下行至9.4%，而M1同比大幅上行至14.7%，两者剪刀差扩大，反映资金流动性的结构性变化。

主要观点

1. 信贷需求旺盛，中长期信贷明显上行

• 居民端信贷大幅增长：住户部门贷款新增1.27万亿元，同比多增6359亿元，其中短期和中长期贷款分别增长3278亿元和9448亿元，显示居民消费和房贷需求依然强劲。
• 企业端信贷结构优化：企业中长期贷款新增2.04万亿元，同比多增3800亿元，制造业贷款持续释放，显示企业投资意愿增强。
• 票据融资走弱：企业表内票据融资缩减1405亿元，同比多减4746亿元，表明票据融资需求下降，流动性边际收紧。

2. 社融增速继续回落

• 社融总量强劲，但增速放缓：1月新增社融5.17万亿元，同比多增1165亿元，但增速仍低于前值。
• 政府债券拖累社融增速：政府债券净融资同比少增5176亿元，占社融比重降至4.7%，成为社融增速回落的主要因素。
• 非标融资反弹，信托贷款偏弱：非标融资规模回升至4145亿元，同比多增2342亿元，其中表外票据融资转正，信托贷款仍偏弱。
• 企业债券和股票融资环比改善：企业债券融资3751亿元，同比小幅回落；股票融资991亿元，同比多增382亿元。

3. 社融与M2剪刀差扩大，春节错位效应显著

• M1同比大幅上行：受春节错位效应影响，M1增速反弹6.1个百分点至14.7%，显示企业活期存款向个人存款转移。
• M2增速下行：M2同比增速下降至9.4%，显示货币供应增长放缓。
• 资金面偏紧：央行1月流动性回笼，导致社融与M2剪刀差扩大，预计2月将逐步恢复正常。

4. 未来展望与风险提示

• 信用收缩趋势开启：随着经济修复，宏观逆周期调节减弱，稳杠杆需求增强，信用政策预期逐步收紧。
• 房地产融资受限：房地产“三条红线”及房贷新规对房企和居民杠杆率形成压力，房地产信用扩张预期受限。
• 政策导向明确：货币政策强调“不急转弯”，预计紧信用、宽货币周期将延续，利率债投资机会值得关注。
• 风险因素：包括流动性投放超预期收紧、春节后复工不及预期、房地产融资收紧超预期等。

关键信息

• 新增社融：5.17万亿元（前值1.72万亿元）
• 社融存量增速：13%（前值13.3%）
• 新增人民币贷款：3.58万亿元（同比多增2400亿元）
• M2同比增速：9.4%（较上月下降0.7个百分点）
• M1同比增速：14.7%（较上月上升6.1个百分点）
• 政府债券净融资：2437亿元（同比减少5176亿元）
• 非标融资：4145亿元（同比多增2342亿元）
• 信托贷款融资：-842亿元（同比减少1274亿元）
• 企业债券融资：3751亿元（同比小幅回落216亿元）
• 股票融资：991亿元（同比多增382亿元）

投资评级

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

基准指数

• 沪深300指数

风险提示

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