20250515-太平洋-4月金融数据点评_政府债推动社融持续高增_14页_602kb

1、政府债加快发行，社融增长提速
4月中国新增社会融资规模为11.6万亿元，低于市场预期的12.6万亿元，但同比多增约1.2万亿元，社融存量增速升至8.7%。增长主要由政府债券融资拉动，当月政府债融资9762亿元，同比多增1.07万亿元，其中再融资债前置发行与超长期特别国债启动起到关键作用。未贴现银行承兑汇票同比少减2794亿元，亦形成支撑。企业贷款同比少增，居民及企业部门贷款构成拖累，短期贷款减少4019亿元，中长期贷款减少1231亿元，可能受关税扰动、居民风险偏好降低及房地产销售边际降温影响。

2、M2创近一年新高
4月M2同比增长8.0%，超出市场预期，较上月上升1个百分点。M1增速降至15%，环比下降0.1个百分点，或因化债背景下活期存款用于偿还债务。M2增长主要得益于低基数效应，去年因央行规范手工补息及金融业增加值核算，存贷款数据被压缩，导致同比基数偏低。4月存款同比少减约3万亿元，对M2增速拉高约1个百分点。非银金融机构存款同比多增1.9万亿元，或与债券市场资金回流有关；财政存款新增3710亿元，同比多增2729亿元，可能受企业缴税季节性影响。

风险提示
可能面临外部环境变化超预期及政策力度不及预期的风险。