20230708-国盛证券-固定收益定期_资金宽松杠杆再创新高_基金增配曲线整体下移——流动性和机构行为跟踪_11页_723kb

报告摘要

固定收益定期：资金宽松杠杆再创新高，基金增配曲线整体下移——流动性和机构行为跟踪

核心内容

本周资金面宽松，市场流动性充裕，资金价格显著下降，同时机构行为出现明显变化，基金和理财类产品对债券市场的配置有所增加，而信用债和利率债的欠配情况有所缓解。

主要观点

资金面宽松：
- R007和DR007分别降至1.88%和1.76%，较前一周大幅下降。
- 大行净融出规模上涨，单日最高达4.71万亿元。
- 央行本周逆回购投放130亿元，但到期11690亿元，净回笼11560亿元。下周有110亿元逆回购到期。
- 国债和地方债净发行分别为2158亿元和464亿元，净缴款分别为1508亿元和1214亿元。下周政府债券将净回笼2813亿元，净缴款2022亿元。
同业存单市场：
- 同业存单发行规模降至3596亿元，净融资1845亿元。
- 各类银行发行情况：城商行1366亿元，股份行1146亿元，国有大行710亿元，农商行232亿元。
- 各期限发行：1M期限发行978亿元，3M期限312亿元，6M期限100亿元，9M期限195亿元，1Y期限1869亿元。
- 存单收益率整体下降，3M收益率下降10.32bps至2.05%，6M收益率下降12.03bps至2.10%，1Y收益率下降3.5bps至2.27%。
- 利差方面：1YMLF与存单利差走阔38bps，1Y-3M利差走阔22.08bps，1Y中票与存单利差收窄至14.15bps。
机构行为变化：
- 利率债欠配指数为-1.01，较前一周有所缓解；信用债欠配指数为-0.54，明显改善。
- 银行理财破净率1.72%，7月2日当周理财新发产品募集规模环比上升。
- 理财净买入现券909亿元，其中利率债增持97亿元，信用债增持245亿元，存单增持567亿元。
- 基金净买入现券1216亿元，其中利率债增持659亿元，信用债增持758亿元，存单减持200亿元。
- 各类机构加权期限变化：农商行回落至4.28年，保险回落至15.87年，理财回升至1.04年，基金回升至4.69年。

关键信息

资金价格：
- R007: 1.88%（前值3.13%）
- DR007: 1.76%（前值2.18%）
同业存单：
- 发行规模：3596亿元（前值5729亿元）
- 净融资：1845亿元（前值-110亿元）
- 各期限发行：1M 978亿元，3M 312亿元，6M 100亿元，9M 195亿元，1Y 1869亿元
- 各期限收益率：3M 2.05%，6M 2.10%，1Y 2.27%
- 利差变化：1YMLF-1Y存单利差38bps，1Y-3M利差22.08bps，1Y中票-存单利差14.15bps
机构行为：
- 理财净买入现券909亿元，其中1年及以下利率债增持77亿元，1年及以下信用债增持217亿元
- 基金净买入现券1216亿元，其中利率债增持659亿元，信用债增持758亿元
- 农商行和理财由净减持转为净增持
- 各机构加权期限：
  - 农商行：4.28年
  - 保险：15.87年
  - 理财：1.04年
  - 基金：4.69年