20230120-德邦证券-厦门钨业-600549.SH-公司三大板块业务向好发展_房地产拖累公司业绩静待剥离_4页_673kb

报告摘要

厦门钨业（600549.SH）是一家主要从事钨钼、新能源材料及稀土产品业务的公司，当前股价为21.46元，分析师张崇欣与康宇豪对该股维持“买入”评级。公司业务涵盖多个高增长领域，但受房地产拖累，2022年业绩未达预期。

整体业绩表现：2022年公司营收达482.05亿元，同比增长51.34%，归母净利润14.59亿元，同比增长23.77%。尽管业绩增长，但受到房地产业务亏损影响，整体表现略低于预期。
三大板块发展：
- 钨钼板块：业务增长稳健，切削工具销量增长约10.92%，细钨丝销量增长约202.89%，钨钼业务营收同比增长20.06%，利润同比增长3.91%（剔除联营企业投资收益后增长14.33%）。
- 新能源材料板块：利润增长显著，同比增长94.97%，成为公司增长的主要驱动力。三元材料销量增长71.30%，钴酸锂销量增长3.32万吨。公司预计2023年正极材料产能将达15.5万吨，2024年21万吨，2025年24.5万吨，未来有望持续贡献业绩。
- 稀土板块：盈利高增，营收同比增长27.70%，利润总额同比增长38.58%。公司计划在2024年9月投产年产5000吨高性能稀土永磁材料项目，进一步巩固市场地位。
房地产板块拖累：2022年房地产营收1.80亿元，同比增长7.12%，但利润为-4.20亿元，同比增亏0.92亿元，主要由于存货和投资性房地产计提减值准备增加。公司正积极推进房地产业务剥离，预计未来将对公司盈利产生积极影响。

指标	2022E	2023E	2024E
营收	482.05	641.92	706.07
归母净利润	14.59	21.91	26.15
EPS（全面摊薄）	1.03	1.54	1.84
毛利率	12.9%	12.7%	13.2%
净利润率	4.7%	5.3%	5.8%
ROE	14.4%	17.8%	17.5%

指标	2022E	2023E	2024E
P/E	20.86	13.89	11.64
P/B	3.00	2.47	2.04
P/S	0.63	0.47	0.43
EV/EBITDA	8.42	6.83	5.85

采用相对估值法，选取钨钼、电池材料、钕铁硼三大板块共11家公司的平均PE进行加权计算，得出2022-2024年综合平均PE分别为24.93/17.98/14.23。
厦门钨业当前PE低于加权平均PE，显示其估值具备吸引力，因此维持“买入”评级。