20160229-太平洋-金融周策略（第8周）：市场波动较大，仍以防风险为主_19页_1mb

金融周策略（第8周）总结

核心内容

本周（2016年2月22日-2月26日）金融行业整体表现疲软，沪深300指数下跌3.39%。金融板块中，证券和多元金融子行业跑赢大盘，分别上涨4.83%和4.60%。银行业整体表现稳健，仅上涨0.43%。个股方面，东方证券、中国人寿和锦龙股份涨幅居前，分别为2.35%、1.83%和1.68%；东兴证券、西部证券和华铁科技跌幅居前，分别为-8.22%、-10.53%和-12.04%。

主要观点

银行业

• 行业风险可控，不良贷款率为1.67%，信贷资产质量总体可控。
• 当前银行板块市盈率仅5.5，市净率在0.84左右，估值处于历史低位，安全边际较高，是良好的避险板块。
• 实体经济未见实质性改善，银行业业绩承压，但部分城商行如宁波银行仍保持较好增长。

证券行业

• 市场继续修复，券商股宜观望为主。
• 历史数据显示，券商股PE较低，仅10倍左右，具备长期配置价值。
• 当前市场波动较大，对券商股影响显著，建议关注其后续表现。

保险行业

• 行业处于加速成长阶段，一季度保费增长59.20%，但投资端压力增加。
• 险资风险偏好降低，股票、基金类资产占比下降，现金、债券类资产占比上升。
• 短期保持关注，长期看好行业发展。

多元金融

• 信托行业规模已创新高，进入第二成长阶段。
• 信托产品规模在2015年8月达到峰值后开始下滑，但行业仍存在结构性机会。
• 行业分化加剧，创新能力成为关键，外延式扩张机会值得关注。

关键信息

投资策略

• 市场不稳定因素尚未出清，建议将防风险放在首位。
• 关注短期多元金融股的反弹机会和银行股的相对收益机会。

行业重要动态

1. G20会议：

   • 会议强调全球经济风险上升，但不应过度悲观。
   • 中国将保持适度宽松的货币政策，推动经济中高速增长。
   • 人民币汇率由市场供需决定，保持稳定。

2. 央行政策：

   • 进一步放开境外机构投资者投资银行间债券市场，取消额度限制，简化管理流程。
   • 预计有利于增加债券市场流动性，促进其健康发展。

3. 资产证券化试点：

   • 工、农、中、建、交、招商六家银行获准试点资产证券化。
   • 不良资产证券化有助于缓解银行资产质量问题，预计行业发展较快。

公司重要动态

1. 宁波银行：

   • 2015年净利润增长16.31%，营收增长27.08%，不良贷款率上升0.03个百分点。
   • 资产质量承压，但相较其他银行仍处于较好水平。

2. 五大行手机转账免费：

   • 工、农、中、建、交五大行宣布手机转账业务免费，以应对第三方支付平台的冲击。

3. 国金证券：

   • 回复定增反馈意见，定增不超过48亿元，用于补充营运资金。
   • 定增价预计为14.38元/股，当前股价安全边际较高。

4. 光大证券：

   • 2015年营收增长151%，归母净利润增长270%，表现突出。
   • 公司未受监管处罚，获得A类A级监管评级。

5. 山西证券：

   • 2015年营收增长95.64%，归母净利润增长144.40%，业绩改善主要来自行业系统性机会。

6. 长江证券：

   • 子公司长江资管获得公募基金牌照，有助于推动资管业务发展。

风险提示

• 国际资本市场波动可能引发国内股市异常波动。
• 股票市场系统性风险可能导致券商股波动加大。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：行业整体回报高于市场5%以上。
  • 中性：行业整体回报介于-5%至5%。
  • 看淡：行业整体回报低于市场5%。

• 公司评级：

  • 买入：个股相对大盘涨幅15%以上。
  • 增持：个股相对大盘涨幅5%-15%。
  • 持有：个股相对大盘涨幅-5%至5%。
  • 减持：个股相对大盘涨幅-5%至-15%。
  • 卖出：个股相对大盘涨幅低于-15%。

研究团队信息

• 证券分析师：张学

  • 电话：010-88321528
  • 邮箱：zhangx@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190511030001

• 研究助理：

  • 孙立金：010-88321730，sunlj@tpyzq.com
  • 董春晓：010-88321730，dongcx@tpyzq.com
  • 方刚：010-88321730，fangg@tpyzq.com

联系方式

• 研究院/机构业务部：
  • 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座
  • 电话：(8610)88321761/88321717
  • 传真：(8610) 88321566

重要声明

• 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格。
• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价或询价。
• 报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可不得翻版、复制、刊登。