20160229-太平洋-金融周策略（第8周）_市场波动较大_仍以防风险为主_18页_1mb

金融周策略（第8周）总结

核心内容

本报告为金融行业第8周的市场分析与投资建议，强调市场波动较大，建议以防风险为主。重点分析了银行、证券、保险及多元金融等子行业的情况，并对行业动态与公司重要消息进行了点评。

主要观点

1. 行情回顾

• 本周（2016年2月22日-26日）金融行业整体表现疲软，沪深300指数下跌3.39%。
• 证券行业与多元金融子行业跑赢大盘，分别上涨4.83%与4.60%。
• 银行行业整体上涨0.43%，保险行业上涨1.16%。
• 个股表现分化明显，涨幅前三为东方证券（2.35%）、中国人寿（1.83%）、锦龙股份（1.68%）；跌幅前三为华铁科技（-12.04%）、西部证券（-10.53%）、东兴证券（-8.22%）。

2. 金融子行业观点

银行

• 银行业整体风险可控，不良贷款率为1.67%，信贷资产质量总体可控。
• 估值偏低，银行板块市盈率仅5.5，市净率约0.84，处于历史低位，具有良好的避险属性。
• 部分城商行如南京银行业绩稳定，增长显著。
• 2016年，混业经营等改革将为银行带来新的增长点。

证券

• 市场继续修复，但短期波动较大，建议观望为主。
• 券商股PE约10倍，长期配置价值凸显。
• 两融余额持续下降，市场信心不足。
• 交易量复苏，但仍处于较低水平，2月日均交易量为5170亿元，仅为去年的50%。
• 投行业务整体向好，兼并重组处于黄金期。

保险

• 行业仍处于加速成长阶段，但风险偏好降低。
• 一季度保费收入增长59.20%，投资端压力日增，险资减少风险资产配置，增加债券和现金类资产。
• 建议短期关注，长期看好。

多元金融

• 信托行业规模已创新高，但野蛮式增长结束，进入第二成长阶段。
• 行业分化加大，创新能力更为重要。
• 信托公司积极转型为金融控股平台，为外延式扩张打开空间。

关键信息

• 市场整体：市场波动较大，建议以防风险为主。
• 短期机会：关注多元金融股的反弹机会和银行股的相对收益机会。
• 风险提示：
  • 国际资本市场波动可能引发国内股市异常波动。
  • 股票市场系统性风险可能加剧券商股波动。

行业重要动态与点评

1. G20财长和央行行长会议

• 会议强调全球经济风险上升，但不应过度悲观，G20将采取行动促进全球经济复苏。
• 中国央行行长周小川表示，人民币汇率由市场供需关系决定，汇率稳定，基本面良好。
• 点评：会议共识有助于稳定市场预期，显示中国经济基本面强劲。

2. 央行放开境外机构投资者投资银行间债券市场

• 取消额度限制，简化管理流程，有利于增加流动性和促进市场竞争。
• 预期：债券市场牛市行情将延续，南京银行等债券持有比例高的机构将受益。

3. 工、农、中、建、交、招商银行试点资产证券化

• 试点资产证券化有助于缓解银行资产质量问题。
• 点评：不良资产证券化将推动行业快速发展，招商银行因经验丰富，有望获得更多收益。

公司重要动态

1. 宁波银行：

   • 2015年净利润增长16.31%，不良率上升0.03个百分点。
   • 营收增速超预期（27.08%），资产质量相对较好。

2. 五大行手机转账免费：

   • 五大行宣布手机银行转账业务免收手续费，应对支付宝、微信支付的冲击，增强客户粘性。

3. 国金证券：

   • 定增不超过48亿元，用于补充营运资金。
   • 定增价预计为14.38元/股，当前股价为11-12元，安全边际高。

4. 光大证券：

   • 2015年营收166亿元，同比增长151%；归母净利润76亿元，同比增长270%。
   • 公司处于良性发展轨道，未受监管处罚，综合竞争力提升。

5. 山西证券：

   • 2015年营收38亿元，同比增长95.64%；归母净利润14亿元，同比增长144.40%。
   • 业绩增长主要来自行业系统性机会。

6. 长江证券：

   • 子公司长江资管获得公募基金牌照，有助于资管业务发展。

投资策略

• 市场不稳定因素尚未出清，建议将防风险放在第一位。
• 短期关注多元金融股的反弹机会和银行股的相对收益机会。
• 长期看好证券行业，但短期需谨慎。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：行业回报高于市场5%以上。
  • 中性：行业回报介于-5%至5%之间。
  • 看淡：行业回报低于市场5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：个股相对大盘涨幅15%以上。
  • 增持：个股相对大盘涨幅介于5%至15%之间。
  • 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%至5%之间。
  • 减持：个股相对大盘涨幅介于-15%至-5%之间。
  • 卖出：个股相对大盘跌幅超过15%。

机构信息

• 证券分析师：张学

  • 电话：010-88321528
  • E-MAIL: zhangx@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190511030001

• 研究助理：孙立金、董春晓、方刚

  • 电话：010-88321730
  • E-MAIL: sunlj@tpyzq.com、dongcx@tpyzq.com、fangg@tpyzq.com

重要声明

• 本报告由太平洋证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告信息来源于公开资料，公司不对其准确性与完整性作保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，公司及员工对由此引发的损失不承担责任。
• 公司或关联机构可能持有报告中提及公司证券头寸，或提供投资银行业务服务。