20220919-财通证券-医药生物行业投资策略周报_医药开始乐观_关注创新药械_低估值反转和消费医疗_8页_573kb

医药生物行业投资总结（20220918）

核心观点

医药行业整体开始呈现乐观趋势，主要基于以下四点：

1. 政策支持显现

   • 创新药械政策逐步支持，如创新药医保简易续约规则、新药新技术不纳入DRG（除外支付）管理、创新医疗器械暂不实施带量采购等。
   • 这些政策有利于竞争格局良好、国产化率低、处于高速扩容阶段的医疗器械和创新药，避免在成长初期因集采压制医学信息的推广。
   • 种植牙服务价格超出预期，提振了消费型医疗行业，非医保项目及市场竞争充分的医疗项目价格由市场决定。

2. 集采影响基本出清

   • 仿制药和器械集采基本完成，即使未完全出清，相关公司估值已回归合理区间，市场对集采的预期已提前消化。

3. 后疫情时代需求恢复

   • 疫情对非新冠患者的进院诊疗造成压制，但患者回流将加速医疗需求的恢复。
   • 医保基金结余增长明显，表明医疗支出能力未受严重冲击，医疗行业的估值已对需求压制有充分预期。

4. 医药行业估值低位

   • 当前医药行业TTM-PE为31倍，高于历史最低PE（25倍）24%，但低于过去十年平均估值溢价率（259%）。
   • 相对沪深300的溢价率为171%，仍处于较低水平，具备投资性价比。

重点关注公司

• 医疗器械：福瑞股份、正海生物、康拓医疗、海泰新光、澳华内镜、开立医疗、爱康医疗、春立医疗、三友医疗、乐普医疗、先健科技、心脉医疗
• 药企第二增长曲线：华东医药、信立泰、海思科、京新药业、金城医药、花园生物、人福医药、恩华药业
• 创新药：恒瑞医药、百济神州、信达生物、康方生物、泽璟制药、海创药业、科济制药、康诺亚、加科思、德琪医药
• 中药：达仁堂、太极集团、寿仙谷、佐力药业、以岭药业、红日药业
• 疫苗逻辑：康华生物、百克生物、南新制药
• 血制品：派林生物、博雅生物、天坛生物

本周行业回顾

• 医药生物板块表现：本周下跌5.71%，在28个子行业中排名第20。
• 子行业表现：医疗器械（-3.55%）、中药（-3.80%）、化学制剂（-4.34%）表现较好；医疗服务（-9.45%）、化学原料药（-6.96%）、生物制品（-6.24%）跌幅靠前。
• 个股表现：
  • 涨幅前十：安图生物（+9.30%）、福瑞股份（+9.08%）、*ST运盛（+8.26%）、龙津药业（+7.00%）、ST国华（+4.03%）、京新药业（+2.56%）、通策医疗（+2.16%）、陇神戎发（+0.34%）、云南白药（+0.25%）、恒瑞医药（+0.14%）
  • 跌幅前十：凯莱英（-15.18%）、康惠制药（-14.09%）、博腾股份（-12.40%）、药石科技（-11.80%）、哈三联（-11.62%）、双成药业（-10.58%）、东富龙（-10.51%）、泰格医药（-10.12%）、大博医疗（-10.09%）、正川股份（-10.05%）

行业估值变化

• 当前医疗保健行业TTM-PE为31倍，高于历史最低PE（25倍）24%。
• 相对沪深300溢价率为171%，高于历史最低溢价率（124%）38%，但仍低于过去十年平均估值溢价率（259%）。
• 行业估值处于相对低位，具备一定投资吸引力。

风险提示

• 国内疫情进程的不确定性风险
• 国际环境剧烈变化的风险

评级说明

• 公司评级：

  • 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%
  • 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间
  • 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%
  • 无评级：因资料不足或存在重大不确定性事件无法给出明确评级

• 行业评级：

  • 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数
  • 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平
  • 看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数

免责声明

本报告仅供财通证券股份有限公司客户使用，不构成投资建议，亦不保证信息的准确性与完整性。客户应独立作出投资决策，并咨询相关投资顾问意见。未经授权，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告内容。