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光储业务快速成长，盈利持续恢复

核心内容

公司2022年上半年实现营收15.21亿元，同比增长27.79%，归母净利润2.18亿元，同比增长21.87%。其中，二季度营收和净利润均实现显著增长，分别同比增长33.93%和75.89%。公司盈利能力持续恢复，光储业务毛利率达25.85%，同比增长10.4个百分点，较2021年增长约6.4个百分点。

主要观点

• 光储业务增长强劲：受益于海外特别是欧洲市场的光伏需求爆发，公司逆变器与储能业务实现营收3.83亿元，同比增长160%。公司加强海外渠道建设，设立意大利子公司，渠道建设成效显著。同时，产品技术更新迭代，成本下降，进一步提升了盈利能力。

• 充电设备业务快速增长：根据中国充电联盟数据，2022年上半年我国充电基础设施增量达130.1万台，同比增长228.4%。公司新能源充电设备营收同比增长98.08%，毛利率也有所提升。

• 数据中心业务稳定发展：公司数据中心业务保持领先，2022年上半年营收10.2亿元，同比增长7.55%。海外渠道完善，产品覆盖150多个国家和地区，拥有客户三百多家。数据中心与光储业务协同发展，形成互补。

• 盈利预测与投资建议：预计公司未来三年归母净利润将保持30.8%的复合增长率，维持“持有”评级。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

分业务收入及毛利率预测

关键假设

1. 数据中心业务：受益于“东数西算”战略，预计2022-2024年数据中心产品销量增速分别为30%、30%、30%，毛利率分别为32%、35%、33%。
2. 光储业务：海外渠道建设完善，预计2022-2024年光伏逆变器及储能销量增速分别为150%、100%、80%，毛利率分别为25%、25%、23%。
3. 新能源充电设备：预计2022-2024年新能源充电设备营收增速分别为42.5%、26%、17%，毛利率稳定在25%左右。
4. 配套产品：预计2022-2024年配套产品营收增速分别为80%、60%、50%，毛利率逐步提升。
5. 其他业务：保持平稳发展。

风险提示

• 产能建设不及预期
• 客户开拓不及预期
• 原材料成本上涨导致盈利能力下降
• 政策变化带来的不确定性

估值指标

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下