纺织服饰行业2023年中报回顾：品牌销售持续回暖，制造端拐点临近-20230919-申万宏源-28页_1mb

纺织服饰行业2023年中报总结

核心内容

2023年中报显示，纺织服饰行业整体呈现内需稳步复苏、外需跌幅收窄的趋势。内需方面，8月社零同比增长4.5%，1-8月累计增长10.6%，高于2021及2022年同期水平。外需方面，1-8月出口额同比下降9.3%，但8月跌幅收窄至10.1%，表明海外品牌库存去化接近尾声，制造端订单有望在23Q4-24Q1迎来拐点。

主要观点

1. 品牌优于制造：中报表现显示，品牌端复苏力度优于制造端，尤其是中高端男装和运动板块表现突出。
2. 运动板块复苏显著：国产品牌如安踏、李宁、特步、361度等在二季度实现流水增长，且盈利能力和库存去化逐步改善。
3. 中高端男装表现强劲：比音勒芬、报喜鸟等公司营收和利润均实现高增长，受益于商旅及婚庆需求复苏。
4. 家纺板块稳步复苏：受益于地产政策利好和换季需求，家纺市场需求稳定，业绩表现稳健。
5. 制造端基本面改善：下游品牌库存改善带动制造端订单回暖，部分企业如新澳股份表现独立高景气。

关键信息

• 内需复苏：1-8月社零总额同比增长7.0%，纺服零售额同比增长10.6%。
• 外需改善：1-8月纺织服装出口额同比下降9.3%，8月跌幅收窄至10.1%。
• 运动品牌表现：安踏/FILA/李宁/特步/361度流水增长高单位数至高双位数，预计下半年加速增长。
• 中高端男装增长：比音勒芬/报喜鸟23Q2营收分别增长20%/41%，归母净利润增长40%/158%。
• 家纺板块复苏：罗莱、水星等公司上半年业绩已超2021年同期，下半年婚庆需求释放有望进一步提振。
• 制造端回暖：新澳股份、华利集团等公司业绩跌幅收窄，订单拐点临近。

投资分析意见

1. 男装板块：推荐比音勒芬、报喜鸟、海澜之家、赢家时尚，受益于商旅及婚庆需求恢复。
2. 运动服饰：首推安踏体育，同时关注波司登、361度、特步国际、李宁，受益于亚运会等赛事催化及渠道优化。
3. 家纺板块：推荐罗莱生活、水星家纺，地产利好及换季需求将推动销售回暖。
4. 纺织制造：推荐新澳股份、申洲国际、华利集团、伟星股份、百隆东方，受益于下游库存改善及订单回暖。

风险提示

• 疫后复苏不及预期
• 海外需求回落
• 原材料成本上涨

行业整体表现

• 内需：8月社零增长4.5%，1-8月累计增长10.6%，趋势转向加速增长。
• 外需：1-8月出口额同比下降9.3%，8月跌幅收窄至10.1%，海外品牌库存改善带动制造端订单回暖。

运动鞋服板块

• 安踏：上半年营收296.5亿元，同比增长14%，归母净利润47.5亿元，同比增长32.3%。FILA经营利润率提升至29.7%，带动利润弹性释放。
• 李宁：上半年营收140.2亿元，同比增长13%，归母净利润21.2亿元，同比下滑3%。跑鞋IP销量超430万双，渠道优化带动利润率提升。
• 特步：上半年营收65.2亿元，同比增长14.8%，归母净利润6.7亿元，同比增长12.7%。专业运动品牌索康尼收入翻倍增长。
• 361度：上半年营收43.1亿元，同比增长18%，归母净利润7亿元，同比增长27.7%。童装收入增速强劲，毛利率改善。

中高端服饰板块

• 比音勒芬：上半年营收16.8亿元，同比增长28.2%，归母净利润4.2亿元，同比增长41%。毛利率提升至77.2%，净利率提升至24.7%。
• 报喜鸟：上半年营收24.7亿元，同比增长23.8%，归母净利润4.1亿元，同比增长53.9%。HAZZYS等新品牌增长显著。

大众服饰板块

• 海澜之家：上半年营收112亿元，同比增长18%，归母净利润16.8亿元，同比增长32%。费用管控及低基数效应带动利润弹性释放。

家纺板块

• 罗莱生活：上半年营收24.6亿元，同比增长3%，归母净利润2.8亿元，同比增长28%。线下消费修复带动收入反弹。
• 水星家纺：上半年营收18亿元，同比增长9%，归母净利润1.7亿元，同比增长59%。受益于地产政策及换季需求。

纺织制造板块

• 新澳股份：上半年营收23.2亿元，同比增长10%，归母净利润2.5亿元，同比增长21%。受益于纱线市场回暖。
• 华利集团：上半年营收92.1亿元，同比增长14%，归母净利润14.6亿元，同比增长27%。订单跌幅收窄，业绩逐步改善。

总结

纺织服饰行业在2023年中报中展现出内需回暖、外需企稳的积极态势。品牌端表现优于制造端，运动板块及中高端男装复苏明显，家纺板块稳步回升，制造端订单有望在四季度迎来拐点。整体来看，行业景气度逐步修复，具备长期增长潜力，建议重点关注具备差异化优势及渠道优化能力的公司。