20210817-安信证券-中科曙光-603019.SH-海光业绩超预期再次验证行业信创核心在服务器端心在服务器端_5页_904kb

中科曙光2021年中报总结

核心内容概述

中科曙光（603019.SH）于2021年8月17日发布了2021年中报，展示了公司在信创行业中的领先地位，尤其是在服务器端产业链。公司整体业绩表现稳健，其中海光信息业务增长显著，成为公司业绩超预期的关键驱动力。

主要观点

• 业绩表现：公司2021年上半年实现营业收入44.98亿元，同比增长12.77%；归母净利润3.52亿元，同比增长40.54%；扣非归母净利润2.07亿元，同比增长45.58%。
• 海光信息表现突出：海光信息上半年实现营收5.71亿元，同比增长113.18%，远超市场预期，显示出其在国产芯片领域的强劲增长。
• 行业信创背景：自2020年以来，电信、移动、联通等运营商启动了大规模的国产服务器采购，成为信创行业的重要标志。其中，中国联通采购了49691台国产CPU服务器，中国电信首次单列招标国产CPU服务器，中国移动采购了31477台国产CPU服务器。
• 毛利率与费用率提升：公司整体毛利率提升至21.7%，费用率下降至13.4%，主要得益于财务费用率的大幅下降。
• 业务结构优化：高端计算机业务毛利率为15.59%，存储产品毛利率为22.79%，软件开发、系统集成及技术服务毛利率为75.48%，显示出公司向高毛利业务集中发展的趋势。
• 投资建议：公司作为国内IT基础布局最全面、技术积累最深厚的企业之一，旗下海光国产CPU芯片和服务器进入放量期，预计2021年和2022年每股收益分别为0.71元和0.88元，维持“买入-A”评级。
• 估值指标：公司6个月目标价为35.00元，当前股价为29.07元。2021年和2022年PE分别为31.2倍和24.5倍，PB分别为5.3倍和4.5倍。

关键信息

业务增长

• 海光信息：上半年营收5.71亿元，同比增长113.18%。
• 高端计算机业务：营收36.14亿元，毛利率15.59%，同比提升1.2个百分点。
• 存储产品：营收4.81亿元，毛利率22.79%，同比提升0.46个百分点。
• 软件开发、系统集成及技术服务：营收4.02亿元，毛利率75.48%，同比略有下降。

财务表现

• 毛利率：21.7%，同比提升0.5个百分点。
• 费用率：13.4%，同比降低1.8个百分点，主要因财务费用率下降2.2个百分点。
• 净利润率：8.5%，预计2021年和2022年分别提升至9.0%和8.9%。

估值与盈利预测

投资评级

• 收益评级：买入-A，未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 风险评级：A，正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。

风险提示

• 海外贸易争端加剧：可能对公司供应链产生影响。
• 进入美国“实体名单”：可能对公司的国际业务造成压力。

公司基本面

• 总资产周转天数：从566天降至563天，显示资产使用效率提高。
• 流动比率：从262.9%降至72.4%，显示短期偿债能力有所下降。
• 速动比率：从1.69升至3.64，显示公司流动资产覆盖流动负债的能力增强。

总结

中科曙光在2021年上半年展现出强劲的业绩增长，尤其是在海光信息业务方面。公司毛利率和费用率的提升进一步巩固了其盈利能力。随着信创行业的持续发展，公司在服务器端产业链的领先地位有望进一步增强。尽管存在一定的市场风险，但公司仍维持“买入-A”的投资评级，显示出其在行业中的竞争优势和增长潜力。