休闲服务行业2018年中期策略_关注旺季行情_把握消费升级主线下的龙头个股_39页_4mb

休闲服务行业2018年中期策略总结

核心内容

2018年上半年，休闲服务板块整体表现优于大盘，其中中国国旅带动板块上涨6.27%，跑赢沪深300指数20.45个百分点，板块在28个行业中排名第一。个股方面，板块呈现分化趋势，中国国旅、首旅酒店、锦江股份等涨幅较大，而部分个股如西藏旅游因业绩亏损跌幅显著。

休闲服务板块的估值处于历史低位，2018年PE为37倍，景区、出境游等子板块中，宋城演艺、中青旅、众信旅游、腾邦国际等个股的PE均处于近年来的最低水平，显示出板块的吸引力。

主要观点

板块整体表现

• 休闲服务板块整体表现优于沪深300指数，主要得益于中国国旅的带动。
• 板块的市场表现分化明显，部分个股上涨，部分个股下跌。

板块估值

• 板块整体PE处于2013年以来的最低水平，优质个股的估值也处于历史低位，具备估值修复空间。

2018年下半年展望

• 旺季行情：三季度是旅游旺季，休闲服务指数在2005-2017年中有10年优于沪深300指数，预计2018年旺季期间板块将获得稳定收益。
• 免税行业：受益于政策放宽和消费升级，海南离岛免税销售增长显著，预计下半年免税额度有望提升，带动客单价和销量增长。
• 出境游：世界杯主题将推动赴俄旅游增长，签证政策放宽和消费外流的改善将促进出境游市场复苏。
• 景区：旅游演艺景区受天气影响小，具有较强的扩张能力，与周边商业结合可提升游客消费潜力。
• 酒店：供需再平衡推动行业复苏，中端酒店市场增长空间大，经济型酒店升级改造，RevPAR增长主要依赖平均房价提升。

关键信息

市场表现

• 休闲服务指数2018年上涨6.27%，跑赢沪深300指数20.45个百分点。
• 中国国旅上涨46%，首旅酒店上涨18%，锦江股份上涨12%，宋城演艺涨幅显著。
• 西安主题三支个股受业绩影响跌幅较大，西藏旅游因连续亏损跌幅达51%。

业绩增长

• 2017年休闲服务板块营业收入增长23.26%，净利润增长36.33%。
• 2018年一季度营业收入增长21.43%，净利润增长28.61%。
• 旅游综合板块增长最快，酒店次之，景区和餐饮增速相对较低。

估值分析

• 板块PE为37倍，处于近年来相对低位。
• 宋城演艺、中青旅、峨眉山A、众信旅游、腾邦国际等个股PE均处于历史低位。

旺季预期

• 2018年三季度旅游旺季期间，预计国内旅游数据将实现复苏增长。
• 叠加海南离岛免税、景区提价、国企改革等政策因素，板块有望获得稳定收益。

免税行业

• 全球免税市场持续增长，中国免税市场2015年规模约300亿元，占全球10%。
• 海南离岛免税政策放宽，2018年上半年销售增长显著，预计下半年免税额度提升将带动销售增长。
• 奢侈品价差缩小，国内消费潜力释放。

出境游

• 2017年中国公民出境游人数增长5.6%，市场开始弱复苏。
• 世界杯主题带动赴俄旅游增长，签证政策放宽和消费回流政策推动出境游增长。
• 2018年Q1赴韩游客同比减少38%，但近期有所回升。

景区行业

• 传统景区受天气影响较大，而旅游演艺景区具备更强的扩展能力。
• 高铁建设提升景区可达性，带动周边游发展，如黄山、峨眉山、丽江等景区受益。
• 旅游演艺票房收入和观众人次保持增长，实景演出和剧场演出贡献较大。

酒店行业

• 2017年酒店行业供需趋缓，RevPAR保持稳定增长。
• 2018年一季度平均房价上涨，成为RevPAR增长的主要动力。
• 中端酒店市场发展迅速，预计未来3-5年占比将提升至30%-50%，与欧美成熟市场接轨。

行业评级

• 维持行业“增持”评级。
• 关注消费升级主线下的龙头个股：
  • 免税：中国国旅
  • 出境游：腾邦国际、众信旅游
  • 旅游演艺景区：宋城演艺
  • 酒店：锦江股份

风险提示

• 国内旅游市场增速不及预期。

附录信息

• 图表目录：包含市场表现、业绩数据、估值水平、旅游数据、政策变化等图表。
• 表格信息：海南离岛免税政策、持中国护照可享受入境便利的国家和地区、交通网络改善等表格。