20180326-申万宏源-休闲服务行业周报_贸易战下将引导旅游国内消费与投资_系统性风险下低估值的业绩股将更具防御能力_18页_1mb

休闲服务行业周报总结（03.19-03.25）

核心内容

本期报告聚焦于中美贸易战对休闲服务行业的影响，并提出在系统性风险下，低估值、业绩确定性强的优质企业更具防御能力。报告指出，贸易战将促使消费回流，利好国内免税和旅游行业，但对出境游和部分自然景区可能带来一定冲击。同时，国企改革背景下，有切实业绩表现或机制改善的个股将具备市值成长空间。

主要观点

1. 行业整体表现：

   • 休闲服务指数上周下跌 2.73%，但相对沪深300指数上涨 1.01%，在申万一级行业中排名第4。
   • 旅游综合指数下跌 1.04%，景点指数下跌 3.13%，酒店指数下跌 7.94%，餐饮指数下跌 2.74%。

2. 政策与市场动态：

   • 消费回流：中美贸易战推动国家进一步引导消费回流，加速免税政策落地，利好国内免税行业。
   • 出境游受阻：由于中美关系紧张，出境游可能受留学生政策收紧、签证难度增加等因素影响。
   • 国内游增长：国内旅游消费份额预计上升，市场繁荣带动相关产业，休闲景区受益明显。
   • 景区发展：宋城西安千古情项目迁址，引入地方国企，预计2019年6月前试运营，有望借力“一带一路”峰会带来带动效应。
   • 国企改革：在政策支持下，国企改革将为部分旅游企业带来机制改善和市值成长机会。

3. 投资建议：

   • 推荐关注免税和酒店行业，因存在政策或经济支持，且集中度提升。
   • 重点推荐中国国旅和首旅酒店，因其在免税和酒店领域具备较强竞争力。
   • 建议关注低估值、业绩确定性强的个股，以增强防御性。

关键信息

上周市场表现

• 涨幅前三：张家界（+8.64%）、西安饮食（+8.57%）、西安旅游（+3.28%）。
• 跌幅前三：西藏旅游（-11.21%）、三特索道（-11.76%）、大东海A（-15.92%）。
• 换手率前三：大东海A（79.66%）、天目湖（26.93%）、西安饮食（16.33%）。
• 沪港通持股前三：中国国旅（9.77%）、中青旅（6.10%）、首旅酒店（2.31%）。

下周大事追踪

• 岭南控股、北部湾旅限售股份上市流通；
• 全聚德、北京文化、西安旅游、宋城演艺、西安饮食年报预计披露；
• 锦江股份、大连圣亚、峨眉山A年报预计披露。

海外数据一览

• 汇率波动：美元、欧元、港元等主要货币对人民币汇率略有波动，影响出境游成本。
• 国外景区表现：迪士尼、默林娱乐、六旗娱乐等海外景区指数均小幅下跌，但部分公司如Lagardere、LVMH等表现优于市场。
• Dufry业绩增长：2017年销售额增长7%（有机增长7.4%），EBITDA首次突破10亿大关。

行业重点公司估值

行业	公司	代码	股价（元）	市值（亿元）	EPS（2017）	EPS（2018）	EPS（2019）	PE（2017）	PE（2018）	PE（2019）	评级
景区类	黄山旅游	600054.SH	12.84	84	0.53	0.58	0.66	24	22	20	增持
景区类	丽江旅游	002033.SZ	8.39	46	0.40	0.46	0.51	21	18	17	增持
景区类	峨眉山A	000888.SZ	9.37	49	0.31	0.44	0.53	30	21	18	买入
景区类	张家界	000430.SZ	8.68	35	0.16	0.19	0.19	54	46	46	增持
景区类	宋城演艺	300144.SZ	19.20	279	0.75	0.92	1.05	26	21	18	买入
酒店类	首旅酒店	600258.SH	29.32	239	0.78	1.02	1.29	38	29	23	增持
酒店类	岭南控股	000524.SZ	9.43	63	0.25	0.28	0.32	37	33	30	增持

行业大事回顾

1. 长白山推出“惠民五条”政策：包括半年免门票、延长开放时间等，旨在吸引游客。
2. 精品民宿短住科技完成Pre-A轮融资：计划布局日本主要旅游城市，拓展至泰国。
3. 国家旅游局发布2017年Q4全国星级饭店数据：平均房价和出租率位居前列的地区为上海、北京等。
4. WTTC发布2017年全球旅游业增长数据：全球旅游业增速为4.6%，中国以9.8%居首。
5. 峨眉山全新万年索道即将开放：采用法国波马设备，提升运力和游客体验。
6. 国务院发布《关于促进全域旅游发展的指导意见》：鼓励城乡居民利用自有住宅发展旅游经营。
7. 中免公司2018年工作会议召开：提出经营任务书，部署重点工作。
8. 中国旅客偏好调研：84%的旅客在航班上购物，对“抵达后提货”服务偏好度高。

总结

本期报告分析了中美贸易战对休闲服务行业的影响，强调消费回流对国内免税和旅游的利好，同时指出高杠杆、高周转率企业可能面临更大风险，低估值、业绩确定性强的公司更具防御性。在国企改革背景下，具备机制改善和业绩增长潜力的个股值得关注。报告推荐中国国旅和首旅酒店，并指出西安千古情项目迁址与地方国企合作，将为公司带来新的增长点。此外，行业重点公司估值数据表明，部分景区和酒店类公司仍具备投资价值，但需关注政策变化及市场风险。