20211030-光大证券-京沪高铁-601816.SH-2021年第三季度报告点评_区位优势仍在_盈利将逐步恢复_3页_569kb
报告摘要
京沪高铁（601816.SH）2021年第三季度报告点评总结
核心内容
京沪高铁在2021年第三季度发布了其财务报告，显示公司业绩有所改善，但整体仍受到疫情反复的影响。公司前三季度实现营业收入约230亿元，同比增长33.9%，归母净利润约43.5亿元，同比增长135%。第三季度营业收入79.2亿元，同比增长10.8%，归母净利润16.0亿元，同比增长21.7%。公司盈利逐步恢复，主要得益于铁路客运需求复苏。
主要观点
- 旅客发送量回升：2021年前三季度全国铁路旅客发送量恢复至2019年水平的73.2%，京沪高铁本线旅客发送量同比增长95.6%，恢复至2019年水平的74.9%。跨线列车运营里程同比增长20.3%，京福安徽公司管辖线路运营里程同比增长72.3%。
- 收入增长：由于旅客发送量回升，公司收入增长显著，但成本也同步上升，主营成本同比增长15.9%，毛利率同比提升9.56个百分点，达到38.43%。
- 盈利改善：尽管疫情对客运需求造成影响，公司通过票价市场化改革和运行图调整，提升了运营效率和运输能力，为未来盈利提升奠定基础。
- 京福安徽亏损收窄：京福安徽公司2021年上半年净亏损8.5亿元，较2020年同期亏损12.3亿元有所改善。
- 投资建议：分析师认为市场对公司盈利的预期过于悲观，维持“增持”评级，下调2021-2023年EPS至0.12元、0.20元、0.24元。
- 风险提示：包括宏观经济下行、京沪本线运能提升缓慢、网间结算标准变化及京福安徽盈利低于预期等。
关键信息
盈利预测与估值简表
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 32,942 | 25,238 | 30,725 | 36,837 | 40,889 |
| 净利润(百万元) | 11,937 | 3,229 | 6,072 | 9,985 | 11,734 |
| EPS(元) | 0.28 | 0.07 | 0.12 | 0.20 | 0.24 |
| P/E | 17 | 70 | 37 | 23 | 19 |
| P/B | 1.2 | 1.2 | 1.2 | 1.1 | 1.1 |
主要财务指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 51.1% | 31.3% | 42.3% | 47.2% | 50.6% |
| EBITDA率 | 59.6% | 49.9% | 60.2% | 61.3% | 62.8% |
| 归母净利润率 | 36.2% | 12.8% | 19.8% | 27.1% | 28.7% |
| ROE(摊薄) | 7.5% | 1.8% | 3.2% | 5.1% | 5.7% |
| PE | 17 | 70 | 37 | 23 | 19 |
| PB | 1.2 | 1.2 | 1.2 | 1.1 | 1.1 |
公司基本信息
- 当前价：4.60元
- 总股本：491.06亿股
- 总市值：2258.90亿元
- 一年最低/最高：4.38元 / 6.10元
- 近3月换手率：6.50%
每股指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 每股红利 | 0.05 | 0.03 | 0.02 | 0.04 | 0.05 |
| 每股经营现金流 | 0.39 | 0.26 | 0.37 | 0.40 | 0.45 |
| 每股净资产 | 3.71 | 3.74 | 3.83 | 4.01 | 4.21 |
| 每股销售收入 | 0.77 | 0.51 | 0.63 | 0.75 | 0.83 |
偿债能力
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产负债率 | 14% | 31% | 29% | 28% | 27% |
| 流动比率 | 1.97 | 0.72 | 1.62 | 3.29 | 4.81 |
| 归母权益/有息债务 | 7.16 | 2.15 | 2.32 | 2.47 | 2.59 |
| 有形资产/有息债务 | 6.41 | 2.83 | 3.00 | 3.18 | 3.33 |
费用率
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售费用率 | 0.00% | 0.00% | 0.00% | 0.00% | 0.00% |
| 管理费用率 | 0.82% | 3.15% | 3.50% | 3.50% | 3.50% |
| 财务费用率 | 1.94% | 11.67% | 13.25% | 8.18% | 8.72% |
| 研发费用率 | 0.05% | 0.05% | 0.01% | 0.01% | 0.01% |
| 所得税率 | 25% | 38% | 25% | 23% | 23% |
估值方法的局限性说明
本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。所采用的估值方法和模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
分析师声明
本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观地撰写，基于合法合规信息，不与分析师报酬直接或间接相关。
法律主体声明
本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格，仅向特定客户分发，不保证信息的准确性和完整性。
结论
京沪高铁在疫情背景下仍展现出较强的盈利能力，随着客运需求逐步恢复，公司未来盈利有望进一步提升。分析师认为当前市场对公司预期过于悲观，维持“增持”评级，同时提示了潜在风险，包括宏观经济下行、运能提升缓慢和网间结算标准变化等。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
