20180326-华创证券-食品饮料行业周报_预期已经回落_景气仍然延续_24页_1mb

食品饮料行业周报总结

核心内容概览

2018年3月19日至3月23日，食品饮料板块整体下跌 5.41%，跑输沪深300指数 1.67个百分点。尽管短期市场情绪有所反应，但板块整体景气度依然延续，行业基本面稳健，未来增长空间广阔。

主要观点

白酒板块

• 糖酒会召开：茅台、五粮液、泸州老窖等主要白酒企业积极参与，茅台坚持稳定策略，五粮液推动产品升级，泸州老窖加速复兴。
• 次高端市场：2017年高端酒大幅提价导致次高端产品断档，品牌酒企开始补位，预计2018年次高端仍有望实现量价齐升。
• 估值与业绩：高端酒企对应2018年估值为20-25倍，估值切换至明年初仍有 20% 上涨空间。4月份一季报或成为行业催化剂，预计高端化趋势不可逆转，茅台、五粮液、泸州老窖等企业有望实现开门红。
• 产品结构优化：茅台、五粮液、泸州老窖等公司持续优化产品结构，提升高端产品占比，增强品牌溢价能力。

乳制品板块

• 伊利表现亮眼：伊利在河南大区常温产品增速达 30%，安慕希增速超过 50%，预计2018年仍有望实现高增长。
• 渠道下沉：伊利渠道下沉力度强，经销商数量是蒙牛的 1倍，销售策略与费用使用效率提升带动盈利改善。
• 市场机会：伊利和蒙牛在春节表现强劲，估值较低，未来有较大上行空间。

肉制品板块

• 双汇发展：屠宰业务持续放量，经营利润率提升，预计2018年仍能保持 20% 以上收入增速。
• 成本与利润：尽管面临成本压力，但公司通过产业链优势和产品结构优化，有望提升毛利率和盈利能力。

啤酒板块

• 华润啤酒：高端化战略持续推进，吨酒价格提升空间巨大，预计18、19年吨酒价格将分别提升 5% 和 3%。
• 盈利预测：预计18年归母净利润 15.3亿元，对应PE 73倍，给予“推荐”评级。

调味品板块

• 千禾味业：2017年营收增长 23%，净利润增长 43.9%，产品结构不断升级，预计18年营收与净利润将加速增长。
• 市场定位：公司定位高端市场，产品线丰富，零添加产品占比超 50%，未来增长可期。

食品饮料行业整体趋势

• 消费升级：白酒、乳制品、调味品等均受益于消费升级趋势，高端产品占比持续提升。
• 行业格局优化：通过渠道下沉、费用控制和产品结构优化，行业集中度提升，龙头企业的盈利能力增强。
• 风险提示：经济增速大幅下滑和食品安全问题为行业潜在风险。

关键信息

重点公司评级

行业动态

• 全国糖酒商品交易会：茅台、五粮液、泸州老窖等企业齐聚成都，展示未来发展战略。
• 泸州老窖“3+11产品矩阵”：推出未来五年发展计划，目标2022年实现销售 50亿元。
• 张裕解百纳：将投入 3倍市场费用，推行厂商相互制衡模式，重视新消费群体。

价格数据

• 白酒：
  • 飞天茅台：53度500ml价格 1499元/瓶
  • 五粮液：52度价格 1059元/瓶（较上周下跌 1.85%）
  • 洋河梦之蓝M3：52度价格 519元/瓶
  • 泸州老窖：52度价格 278元/瓶
  • 水井坊：52度价格 519元/瓶
• 葡萄酒：
  • 张裕干红（特选蛇龙珠）：98元/瓶
  • 杰卡斯干红：99元/瓶
  • 拉菲传奇AOC级干红：188元/瓶
• 啤酒：
  • 青岛啤酒与哈尔滨啤酒价格稳定，啤酒行业仍有提价空间。

行业数据

白酒

• 2017年1-12月产量：1198.10万千升，同比下降 0.19%
• 2017年12月产量：127.10万千升，同比增长 4.10%
• 2015年销售收入：5558.86亿元，同比增长 5.22%
• 2015年利润总额：727.04亿元，同比增长 3.29%

葡萄酒

• 2017年1-12月产量：100.10万千升，同比下降 5.30%
• 2017年12月产量：16.10万千升，同比增长 23.80%
• 2015年销售收入：462.64亿元，同比增长 10.17%
• 2015年利润总额：51.33亿元，同比增长 15.92%

啤酒

• 2017年1-12月产量：4401.50万千升，同比下降 0.70%
• 2017年12月产量：254.20万千升，同比下降 4.60%
• 2015年销售收入：1897.09亿元，同比增长 1.52%
• 2015年利润总额：143.90亿元，同比增长 6.30%

乳制品

• 生鲜乳价格：3.46元/公斤（较上周上涨 0.3%）
• 国产奶粉均价：175.76元/公斤（较上周上涨 0.1%）
• 进口婴幼儿奶粉均价：227.71元/公斤（较上周下跌 0.04%）

肉制品

• 全国生猪价格：10.38元/公斤（较上周下跌 4.94%）
• 全国猪肉价格：19.39元/公斤（较上周下跌 3.10%）
• 生猪养殖盈利：每头亏损 153.71元，但屠宰业务持续放量，盈利有望改善。

风险提示

• 经济增速大幅下滑
• 食品安全问题

行业投资建议

• 推荐：白酒、乳制品、调味品、啤酒等板块整体表现稳健，具备增长潜力。
• 强推：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、伊力特、洋河股份、古井贡酒、水井坊、山西汾酒、伊利股份、绝味食品、双汇发展、海天味业、西王食品、安琪酵母等公司均被给予“强推”评级，其业绩增长和估值空间较为明确。

总结

食品饮料行业整体呈现稳健增长趋势，尽管短期市场波动较大，但板块基本面良好，未来增长空间广阔。白酒板块高端化趋势不可阻挡，次高端市场增长势头强劲；乳制品板块受益于消费升级和渠道下沉，业绩持续改善；啤酒和调味品板块也有望实现量价齐升。重点公司如贵州茅台、五粮液、泸州老窖、伊利股份等均被给予“强推”评级，未来表现值得期待。