20180326-申万宏源-食品饮料行业周报_基本面和业绩驱动_买入龙头_提高板块配置__19页_1mb

食品饮料行业周报总结 2018年03月26日

核心内容

本周食品饮料板块整体下跌5.41%，跑输上证综指1.82个百分点。其中，白酒下跌5.37%，乳制品下跌7.80%，啤酒下跌5.66%。尽管板块整体表现不佳，但分析师认为这是由于市场情绪过度悲观以及短期机构调仓等因素导致，行业基本面依然稳健，具备防御性。随着前期调整和对非基本面因素的担忧缓解，当前市场对食品饮料板块的估值已显现出一定的吸引力。

主要观点

白酒行业

• 行业景气向好：春季糖酒会表明行业景气方向明确向上，消费升级和品牌集中是核心驱动力，中高端和高端名酒受益最大。
• 价格与产品结构：价格趋势和产品结构依然向上，虽然没有大企业宣布提价，但推出高端产品，如五粮液“缘定晶生”、汾酒“青花50”等，显示品牌升级趋势。
• 茅台稳价策略：茅台通过控制价格、优化渠道库存，推动行业回归消费属性，同时为中高端白酒提供升级空间。
• 企业理性发展：名酒企业注重良性可持续增长，如五粮液、泸州老窖、汾酒等，均在优化发货节奏，控制库存。
• 高端酒价稳量增：200-600元价格带为消费升级的黄金区域，高端酒收入仍将持续增长。
• 行业分化趋势：未来行业将呈现分化，品牌壁垒和优秀团队将成为胜出关键。

大众食品

• 需求复苏与消费升级：在需求复苏、低线城市消费升级和温和通胀背景下，必须消费品表现优于去年。
• 龙头表现稳定：伊利、海天、双汇等大众品龙头基本面保持稳定向好趋势。
• 伊利估值优势：伊利当前PE为22x，低于历史中枢，预计18-19年利润增长25%和23%，维持买入评级。
• 海天味业稳健增长：海天味业2017年收入增长17%，净利润增长24%，预计18-19年EPS增长25%和22%，维持增持评级。
• 双汇发展基本面改善：双汇发展受益于国内猪价下跌，进口肉影响有限，维持买入评级。

关键信息

板块表现

• 食品饮料板块跑输大盘，跌幅居前的是乳品、啤酒、白酒。
• 个股表现分化，维维股份涨幅最高，伊力特跌幅最大。

成本变动

• 生鲜乳价格：主产区平均价3.46元/公斤，同比下降2%，环比上涨0.3%。
• 进口奶粉：1月份进口均价3057.67美元/吨，同比上升12.68%，环比下降5.83%。
• 仔猪与生猪价格：仔猪价格28.00元/公斤，同比下降35.66%，环比下降4.34%；生猪价格11.89元/公斤，同比下降26.65%，环比下降3.10%。
• 猪肉价格：22.93元/公斤，同比下降15.64%，环比下降5.68%。

板块估值

• 食品饮料板块2018年动态PE为24.60x，溢价率84%，环比上涨0.3%。
• 白酒板块动态PE为24.10x，溢价率81%，环比下跌1.5%。

重点推荐

白酒

• 核心推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、水井坊。
• 估值优势：古井贡酒、今世缘、伊力特等估值有优势，受益于消费升级。

大众品

• 坚守龙头：伊利股份、双汇发展、中炬高新、洽洽食品、绝味食品。
• 关注其他：安琪酵母、海天味业、桃李面包等。

本周重要公告

• 千禾味业：营收增长23%，净利润增长43.93%，拟派发红利。
• 双塔食品：董事长质押股票，公司总股本减少。
• 海天味业：2017年营收增长17%，净利润增长24%。
• 舍得酒业：推出“智慧舍得”新品，签约经销商超100家。
• 酒鬼酒：推出“酒鬼酒传承版”，建议零售价428元/瓶。
• 加多宝：更换总裁，设定三年内上市目标。
• 汾酒：推出青花50和青花中国装，指导价分别为5999元/盒和1399元/盒。
• 美赞臣：婴儿配方粉乳蛋白部分水解配方通过注册。
• 百威英博：投资1亿美元新建啤酒工厂。
• 其他公司：如通葡股份、安井食品、来伊份等均有重要公告，涉及业绩、股权变动等。

市场配置建议

• 配置价值提升：食品饮料板块受中美贸易战影响小，具备防御性，建议加大配置。
• 风险偏好下降：市场波动引发风险偏好下降，有利于资金配置到基本面良好、估值合理的食品饮料板块。
• 估值优势：板块整体估值合理，龙头估值回落至20x左右，具备投资机会。

附图与表格

• 图1：10个奶牛主产省生鲜乳平均价。
• 图2：奶粉进口平均价。
• 图3：猪肉价格走势图。
• 图4-6：茅台、五粮液、国窖1573等酒类价格走势。
• 表1-14：涵盖肉制品、乳制品、大宗农产品、包装运输、啤酒、白酒、红酒、黄酒等详细数据与表现。

综上，尽管食品饮料板块本周表现不佳，但基本面强劲，估值合理，具备配置价值，建议投资者关注龙头企业及细分行业龙头。