20181108-新时代证券-美国中期选举专题_美国内政受限_经济增速或回落_9页_1mb

美国内政受限，经济增速或回落总结

核心内容

2018年美国中期选举结果表明，民主党重获众议院多数席位，而共和党继续掌控参议院。此次选举结果反映了美国政治格局的变化，对特朗普政府的内政与外交政策将产生一定影响，但中美关系的大方向不会发生实质性改变。

主要观点

1. 共和党失去众议院控制权的原因

• 经济周期因素：美国经济的复苏主要归功于经济周期，而非特朗普的政策。奥巴马政府时期的供给侧改革和多项政策推动了经济复苏，为特朗普的经济过热埋下伏笔。
• 投票率异常高：此次中期选举的投票率高于以往，尤其是女性和非白人年青人参与度显著提升，反映出对特朗普政策的不满。
• 权力制衡理念：美国民众倾向于通过选举实现权力制衡，民主党控制众议院可对特朗普政府形成有效监督与制约。

2. 政策受限，但大方向不变

• 立法权受限：民主党掌控众议院将对特朗普的政策实施形成一定阻力，尤其是在财政刺激、税收改革等方面，但税改法案已通过，短期内不会被推翻。
• 基建投资共识：尽管存在资金来源的争议，但两党在大规模基建投资上达成一定共识，民主党或将在一定程度上支持提高财务上限。
• 贸易政策倾向一致：尽管两党对贸易政策有不同看法，但对华强硬立场基本一致，中国仍是美国的战略竞争对手。
• 对特朗普的潜在制衡：民主党可能启动对特朗普的弹劾程序，或对其政策实施形成更多阻力。

3. 经济增速或回落，资产价格调整压力增加

• 市场反应温和：选举结果公布当日，市场反应较为平稳，股市上涨，美元指数下跌，美债收益率出现V型反转。
• 经济周期影响：经济增速由过热向潜在增速收敛，2018年可能是本轮经济周期的峰值。
• 资产价格调整有限：尽管存在调整压力，但由于美国潜在经济增速提升、政策利率尚未达到自然利率、居民和企业资产负债表健康，调整幅度不会像次贷危机那样严重。
• 美元指数或于2019年中见顶：随着美国经济增速放缓和欧洲央行可能退出量化宽松，美元指数或将出现拐点。

关键信息

• 选举结果：民主党重获众议院多数席位，共和党继续掌控参议院。
• 经济影响：特朗普的积极财政政策效应减弱，经济增速可能回落，资产价格面临调整压力。
• 政策影响：民主党将对特朗普政府形成一定制衡，但对华强硬立场基本保持不变。
• 市场表现：选举当日市场反应温和，美元指数下跌，美债收益率波动，股市上涨。
• 潜在经济增速：预计未来几年美国潜在经济增速可能提升至2%，加上2%的通胀目标，名义潜在增速和自然利率可能在4%左右。

风险提示

• 关注美国政局变化对经济和市场的影响。
• 资产价格调整为经济周期下的正常现象，不会对经济造成严重冲击。

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• 刘娟秀：宏观团队负责人，具有9年宏观经济研究经验，曾任光大证券、中国银河证券研究部宏观分析师。

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