20170611-国金证券-家电_研究周报_市场风格利好家电_MSCI预期锦上添花_12页_1mb

家电行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了家电行业在2017年6月的市场表现、行业基本面、估值水平、重点公司推荐及风险提示，整体对家电行业持积极态度，认为其具备长期竞争力并受到市场风格和MSCI预期的双重利好。

主要观点

• 行业表现强劲：上周家电行业涨幅达6.67%，位列28个申万一级行业首位，远超沪深300、中小板指和创业板指的涨幅。
• 市场风格利好：当前市场偏好低估值、高盈利的蓝筹股，家电行业作为价值白马，受益明显。
• MSCI预期催化：6月20日A股冲击MSCI的结果可能进一步利好家电板块，推动估值提升。
• 行业基本面稳健：空调销售火爆，原材料价格回落，龙头公司盈利能力和估值水平匹配良好。
• 长期竞争力评级高于行业均值：表明行业龙头在未来的增长潜力和竞争力优于行业平均水平。

关键信息

估值与盈利

• 家电行业当前PE（TTM）为19.69倍，较2011年以来的平均估值溢价22.21%。
• 三大白电板块（空调、冰箱、洗衣机）的PE（TTM）分别为15.22、19.67、24.68倍，较估值中枢分别溢价32.37%、28.91%、33.80%。
• 多数龙头公司2017年PEG小于1，表明估值与成长性匹配良好。

重点公司推荐

• 白电龙头：格力电器、美的集团、青岛海尔、小天鹅A、老板电器、华帝股份。
• 高成长厨电：老板电器、华帝股份。
• 小家电板块：飞科电器、苏泊尔、莱克电气、九阳股份、新宝股份。

公司推荐逻辑

• 飞科电器：市场空间持续扩容，品牌建设与电商发力有效提升市场份额，ROE水平保持在30%以上。
• 小天鹅A：市场份额提升、产品升级、效率驱动、干衣机业务增长明显，外销表现强劲。

行业数据亮点

• 空调市场：4月出货量同比增长31.6%，内销增长68.1%，出口增长5.4%。格力、美的、海尔出货量分别增长55.2%、35.3%、49.4%。
• 彩电市场：均价回落，促销活动频繁，市场逐步回暖，大尺寸和高端产品销量上升。
• 烘干机市场：增速明显，内资品牌市场份额提升至57.3%，推动零售额增长34.4%。
• 地产销售：1-4月商品房销售面积同比增长15.7%，三四线城市销售表现亮眼，助力行业增长。

风险提示

• 地产销售不及预期：可能影响家电需求。
• 原材料成本大幅上升：可能压缩企业利润空间。

重点数据跟踪

原材料价格

• 铜：现货价格45740元/吨，周环比+1.04%，年初+0.09%。
• 铝：现货均价13640元/吨，周环比-0.58%，年初+6.73%。
• 塑料：价格指数周环比-0.50%，年初-5.84%。
• 钢材：价格指数周环比-0.67%，年初-18.57%。

投资建议

• 行业评级：维持“买入”评级，看好低估值稳健增长的白电龙头和高成长的厨电龙头。
• 推荐逻辑：行业基本面良好，估值与盈利匹配，市场风格利好价值白马，MSCI预期提升板块吸引力。

结论

家电行业在2017年6月表现出强劲的市场表现，受益于空调销售增长、原材料价格回落以及市场风格转向价值投资。重点公司如飞科电器、小天鹅A等凭借市场份额提升和产品结构优化，展现出良好的增长潜力。长期竞争力评级高于行业均值，表明行业龙头具备持续竞争优势。建议投资者关注低估值高成长的白电和厨电企业，同时注意地产销售和原材料成本波动带来的风险。