沪铜期货月度报告：疫情二袭，承压运行为主-20201102-大越期货-22页_2mb

疫情背景下铜市场分析总结

核心内容

2020年全球铜市场在疫情的持续影响下，整体呈现承压运行态势，供需格局、成本变化及宏观经济因素共同作用，导致铜价走势偏弱。以下为文档核心内容、主要观点和关键信息的总结：

一、研究结论

• 供需格局：2020年全年大概率出现供应小幅过剩，供给端第四季度随着智利、秘鲁疫情好转，复工复产力度加大，国内铜冶炼利润改善，减产风险下降，精铜供应将缓慢复苏。但需求端全球消费疲软持续，铜价上扬空间有限。
• 成本端：矿山可接受成本约在3500美元/吨左右，成本进一步下滑空间不大。矿山对当前铜价仍有较大盈利空间，短期内产量不会大幅减少，甚至可能上升。但环保力度加大和铜矿品质下降将推高成本。
• 宏观经济：全球央行加大货币供应，流动性良好，叠加下半年复工复产，宏观环境较上半年有所改善。但秋季疫情二次爆发可能短期压制市场情绪，11月美国大选增加市场不确定性。
• 价格走势：综合分析，沪铜在货币宽松和供应干扰缓解的背景下，铜价上扬空间减小，11月可能维持震荡下行走势，震荡区间预计为 49000~53000，建议操作以逢高抛空为主。

二、沪铜期货概况

• 分析师：祝森林
• 研究品种：铜
• 从业资格号：F3023048
• 投资咨询号：Z0013626
• 联系方式：TEL: 0575-85225791 | E-mail: zhusenlin@dyqh.info
• 图表：CU主力合约日K线图（见图1）

三、供需分析

1. 全球精炼铜供需现状

• 2020年全球精炼铜供应预计过剩，全年短缺52,000吨，2021年预计过剩69,000吨。
• 2020年全球精炼铜产量增速预计为 1.6%，需求增速为 +0.2%。
• 除中国外，全球其他地区精炼铜需求预计下降 9%。
• 2020年1-8月全球矿山铜产量同比下滑 0.5%，而精炼铜产量同比增加 3.6%。
• 中国表观需求量同比增加 17.5%，智利和秘鲁铜产量增长显著。

2. 供应端

• 铜矿品位下降：下一代铜矿品位下降明显，从 0.53% 下降到 0.39%，未来仍有下降趋势。
• 铜矿产能增速放缓：2012年资本支出见顶，铜矿产能增速于2016年见顶，未来两年产能增速预计维持 1.0% 以上。
• 国内冶炼产能释放：2020年后续冶炼产能将释放，但环保趋严导致小冶炼企业加速淘汰，产能集中度上升。
• 检修影响：2020年多个冶炼企业计划检修，预计影响总供应量约 21.15万吨，其中赤峰金创检修影响最大（4.0万吨）。

3. 需求端

• 电网投资：2020年9月电网投资同比下降 1.8%，但特高压政策重启，预计下半年电网消费有所企稳。
• 空调消费：2020年空调产量增速放缓，预计下半年消费继续疲软。
• 汽车行业：2020年前8月产量同比下降 9%，市场饱和度上升，居民储蓄率下降，消费低迷。
• 房地产市场：2020年房地产销售面积同比下降 1.8%，新开工面积同比下滑 3.4%，市场后期动力不足。

四、成本端

• 矿山成本：全球矿山可接受成本约 3500美元/吨，成本进一步下滑空间有限。铜矿品位下降和环保趋严将推高成本。
• TC走势：由于疫情导致供应受限，TC（加工费）持续下行，但随着下半年复工复产，TC有望上行。

五、库存情况

• 全球显性库存：截至10月30日，全球显性库存约 39万吨，LME库存 17.1万吨，SHFE库存 13.9万吨，COMEX库存 8万吨，上海保税库库存 43.1万吨。
• 库存趋势：LME库存大幅回升，国内库存出现累库迹象。

六、铜材市场

• 开工率：2020年铜材市场整体开工率较去年有所下滑。
• 铜杆：在特高压刺激下，铜杆开工率相对稳定。
• 其他铜材：如铜管、铜板带、铜棒等，开工率继续低迷。

七、技术分析

• 沪铜走势：沪铜上半年呈现V型走势，10月运行在 50000~53000 区间震荡。
• 短期支撑与压力：50000为短期支撑位，53000为短期压力位。
• 11月走势：预计维持震荡下行趋势，技术面以区间震荡为主。

八、总结

1. 供需面：2020年全年供应小幅过剩，供给端复苏但需求端疲软。
2. 成本端：矿山成本稳定，TC下行，但未来可能回升。
3. 宏观经济：全球流动性良好，但疫情和美国大选增加不确定性。
4. 价格预期：沪铜短期震荡下行，建议逢高抛空。

九、免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 分析师观点不代表公司立场，仅供参考，不构成投资建议。
• 未经允许，不得复制、传播或用于商业用途。