> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 福耀玻璃 (600660. SH) 总结 ## 核心内容 福耀玻璃作为全球汽车玻璃龙头，2026Q1实现营收104亿元，同比增长5%，经营性净利润（剔除税后汇兑损益）为20.5亿元，同比增长11%。公司毛利率提升至37.38%，同比增长1.98pct，主要受益于提质增效、规模效应和原材料利好。尽管归母净利润同比下滑16%，但其净利率和费用率的变化表明，公司盈利能力持续改善。 ## 主要观点 - **营收增长超越行业**：2026Q1中国汽车产量同比下降6.9%，但福耀玻璃营收增长5%，增速超越行业12pct。 - **毛利率显著提升**：公司毛利率提升2.0pct，主要受益于规模效应和原材料价格下降，尤其是纯碱价格下降明显。 - **智能化趋势推动产品升级**：汽车玻璃智能化演进加速，福耀已布局智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、HUD玻璃等高附加值产品，未来有望受益于单车玻璃面积和价值量的提升。 - **海外拓展与产能扩张**：公司北美二期工厂投产，海外布局进一步完善，同时国内多个基地正在扩产，有望开启新一轮产能周期。 - **高附加值产品占比提升**：公司高附加值产品销售占比同比上升5pct，未来单车配套价值有望从1000元增长至2000元以上。 ## 关键信息 - **财务表现**：2024-2025年，公司营业收入分别为39252百万元和45787百万元，归母净利润分别为7498百万元和9312百万元，每股收益分别为2.87元和3.57元。 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为10519亿、12129亿和14302亿元，呈现稳步增长趋势。 - **市占率提升**：2025年公司全球市占率近38%，国内市占率超过70%，预计未来有望持续提升。 - **研发投入**：公司拥有超过5600人的研发团队，研发投入占比持续增长，核心技术实现100%自主可控。 - **估值指标**：2026年市盈率（PE）为14.9，市净率（PB）为3.76，EV/EBITDA为13.0，显示公司估值具有吸引力。 ## 投资建议 - **评级**：维持“优于大市”评级。 - **理由**：公司具备全球领先的市场份额和强大的研发能力，受益于智能化趋势和海外拓展，未来业绩增长具有确定性。 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为10519亿、12129亿和14302亿元，呈现持续增长态势。 - **成长潜力**：公司未来有望受益于单车玻璃面积和价值量的提升，同时高附加值产品上车将带来新的增长点。 ## 风险提示 - **出海节奏**：公司汽玻业务出海节奏可能影响其全球市场份额的提升。 - **SAM整合进度**：公司与SAM的整合进度可能影响其业务协同效应和盈利能力。 ## 行业前景 - **智能化趋势**：汽车玻璃智能化加速，未来单车玻璃面积有望从4平米增长至6平米，单平米价值量有望从600元提升至2000元以上。 - **市场空间**：全球汽车玻璃市场预计持续增长，2026年市场规模预计达1246亿元，行业ASP持续提升。 - **技术壁垒**：福耀已解决多项行业“卡脖子”技术难题，具备技术领先优势。 ## 总结 福耀玻璃凭借规模效应、高自动化、垂直产业链和人力成本优势，成为全球汽车玻璃行业龙头。公司营收增速持续跑赢行业，毛利率显著提升，智能化产品布局加速，高附加值产品占比增加。北美二期工厂投产和国内多个基地扩产将开启新一轮产能周期，推动公司全球市占率持续提升。未来，随着单车玻璃面积和价值量的提升，公司盈利能力有望进一步增强。我们持续看好福耀玻璃在智能化趋势下的成长潜力，维持“优于大市”评级。