20210905-中泰证券-非银金融行业_市场化权益市场的大时代_北交所的制度比较研究与政策背景_15页_1mb

非银金融行业分析总结

核心内容概述

非银金融行业在2021年迎来新的发展契机，尤其在政策导向和资本市场改革方面。本文主要分析了金融监管“二元化”趋势、北交所设立对券商的影响、以及财富管理作为金融行业黄金赛道的发展前景。

金融监管的“二元化”时代

政策背景

• 金融监管呈现“二元化”特征，即对传统贷款业务采取行政化指导，对权益市场则强调市场化发展。
• 传统贷款业务：监管更注重稳定存量经济，限制地产、基建等高杠杆行业贷款，鼓励制造业、绿色金融等领域。
• 权益市场：通过“建制度、零容忍、不干预”的原则，推动市场化改革，提升市场透明度和可预期性，促进经济结构转型。

资金配置趋势

• 金融资产配置逐步向股权类资产倾斜，反映经济模式从地产+基建向消费+科技转型。
• 居民财富配置更趋多元化，直接融资比例提升。

北交所设立与制度改革

定位与目标

• 北交所定位为服务创新型中小企业，强调错位发展，突出特色。
• 推行注册制，提升发行上市效率，优化市场结构。

发行制度

• 上市条件：以市值为核心，对市值15亿及以上企业不设盈利要求，鼓励研发投入。
• 审核周期：预计6-9个月，相比新三板排队IPO周期显著缩短。
• 发行方式：引入授权发行、储架发行，提升融资效率，降低中小企业融资成本。

定价机制

• 保留直接定价、网上竞价、网下询价三种方式，灵活性强。
• 北交所企业通过直接定价有助于首发市盈率回归合理，提升市场吸引力。

交易制度

• 涨跌幅限制为30%，相对科创板、创业板更为宽松。
• 减持制度更灵活，主要股东、实际控制人及董监高减持限制有所放宽，改为预先披露要求。
• 期待投资者适当性制度优化，以激发市场活力。

公司治理与信息披露

• 强化公司治理与信息披露监管，借鉴上市公司经验。
• 明确上市公司为信息披露第一责任人，设置持续督导期。
• 鼓励“量力而行”的公司治理方式，不对现金分红比例等作强制规定。
• 引入内幕信息管理机制，严防内幕交易。

退市制度

• 设置市场化退市机制，包括财务类、交易类、规范类和重大违法强制退市。
• 与科创板相比，交易类退市指标更为宽松，有助于优化市场环境。

投资建议

财富管理赛道

• 财富管理是未来十年金融行业的黄金赛道，预计2030年收入达3.67万亿元，年复合增长率17.5%。
• 银行财富管理收入预计达1.30万亿元，年复合增长率20.4%。

对券商的影响

• 多层次资本市场建设和市场化改革持续利好券商板块。
• 中小券商在新三板业务中更具优势，有望率先发力。
• 建议关注新三板业务贡献突出的券商，如安信、国元、华创、建投、申万、海通等。

风险提示

• 政策发生超预期变化可能对行业和个股产生重大影响。

行业数据概览

关键公司表现（2021年预测）

未来展望

• 期待红筹架构、表决权差异企业、上市公司子公司分拆上市等政策进一步推进。
• 投资者适当性制度具备优化空间，以提升市场活跃度和融资效率。

总结

非银金融行业正处于政策导向和市场改革的交汇点。金融监管“二元化”趋势下，传统信贷业务受到行政化指导，而权益市场则以市场化发展为核心。北交所设立标志着多层次资本市场建设的进一步深化，对创新型中小企业提供了更高效的融资平台。券商在新三板业务中迎来发展机遇，中小券商有望率先受益。财富管理行业作为金融改革的重要方向，具备长期增长潜力，是未来十年的黄金赛道。然而，政策变化仍是主要风险点，需持续关注。