20210905-天风证券-光大银行-601818.SH-业绩同比高增22_财富管理特色鲜明_5页

报告摘要

光大银行（601818）总结

核心内容

光大银行在2021年上半年实现了业绩的显著增长，营收同比增速提升至6.83%，归母净利润同比增速达22.18%，在40家上市银行中排名第七。公司业绩增长主要得益于拨备反哺、规模扩张以及非息收入的提升，同时所得税拖累减轻。公司持续打造财富管理特色，推动零售业务高质量发展，上半年零售银行业务营收占比达41.50%，AUM规模突破2万亿元，财富客户首次突破百万户。

主要观点

业绩表现强劲：上半年营收和归母净利润同比增速分别提升至6.83%和22.18%，主要动力来自拨备反哺和规模扩张。
非息收入贡献上升：投资损益由降转升，公允价值变动损益增幅扩大，但手续费及佣金净收入增速有所下降。
净息差收窄：上半年净息差为2.20%，较去年全年下降9bp。贷款收益率下降是主要拖累因素，但存款成本率下降有效缓解了息差压力。
资产质量改善：二季末不良率环比下降1bp至1.36%，拨备覆盖率提升至184.06%，风险抵御能力增强。
规模扩张持续：总资产同比增长7.13%，贷款总额同比增速达10.85%，高于总资产增速。但核心一级资本充足率略有下降，资本状况存在一定压力。
投资建议：公司“打造一流财富管理银行”战略成效显著，维持“买入”评级，给予2021年0.69倍PB目标估值，对应目标价4.81元/股。

关键信息

财务数据与估值

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	1328	1425	1526	1694	1865
归属母公司股东净利润（亿元）	374	378	435	486	535
每股收益（元）	0.71	0.70	0.81	0.90	0.99
市净率（P/B）	0.60	0.55	0.50	0.46	0.42

财务预测摘要

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
净利润增速	11.0%	1.3%	15.0%	11.7%	10.2%
营业收入增速	20.5%	7.3%	7.1%	11.0%	10.1%
净利息收入增速	67.0%	8.6%	6.6%	10.5%	10.4%
手续费及佣金增速	-37.2%	5.0%	10.0%	15.0%	10.0%

资产负债结构

净息差：2021年上半年净息差为2.20%，较去年全年下降9bp。
生息资产收益率：4.37%，较去年全年下降14bp。
计息负债成本率：2.31%，较去年全年下降10bp。
贷款结构：企业贷款占比提升，零售贷款中消费贷比例增加。
存款结构：活期存款占比提升，带动整体活期率提升6bp。

资产质量

不良贷款率：二季末不良率降至1.36%，处于上市股份行偏低水平。
拨备覆盖率：提升至184.06%，风险抵御能力增强。
逾期率与关注类贷款：二季末贷款逾期率2.05%，关注类贷款占比1.90%，均较上年末有所下降。

资本状况

核心一级资本充足率：二季末降至8.79%，资本弹药略显紧张。
可转债情况：尚有约241.99亿元可转债未转股，转股价格为3.55元/股。

投资评级与建议

投资评级：维持“买入”评级。
目标价格：4.81元/股（对应2021年0.69倍PB）。
风险提示：疫情反复、经济下行超预期、政策出台超预期、资产质量波动。

结论

光大银行在2021年上半年展现出良好的业绩增长，特别是在财富管理领域取得显著进展。尽管净息差有所收窄，但公司通过优化资产负债结构和提升非息收入贡献有效缓解了压力。资产质量持续改善，资本充足率略显紧张，但未来随着可转债转股，资本状况有望得到改善。整体来看，公司具备较强的盈利能力和增长潜力，维持“买入”评级。

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